农业行业深度报告：如何以数据测度白羽肉鸡周期？

（以下内容从海通国际《农业行业深度报告：如何以数据测度白羽肉鸡周期？》研报附件原文摘录）
投资要点：
如何测度白羽肉鸡周期？我们根据白羽肉鸡更新数据以及生产规律可以构建对于祖代、父母代、商品代的预测模型。从历史数据来看，在一个季度至半年的维度上保持了较高的准确性。误差方面，在产业链价格上涨期间受到强制换羽的影响更易产生误差，但误差往往又会逐渐收敛。
如何用数据测度强制换羽。祖代：我们利用月度父母代供给量的实际值和预测值误差进行评估，实际值更高意味着有超出合理水平的祖代进入生产，说明祖代换羽进入高峰。父母代：类似的方式，通过实际在产量和月度父母代供给量可以较为准确的预测父母代，若与实际值有较大误差，说明父母代存在集中换羽。从实际结果来看，换羽指标的刻画与实际产业情况相吻合。
当前处于周期的什么位置？1、今年祖代鸡更新基本恢复，前十个月累计更新量处于近年来的最高水平，结构上国产占比提升。2、在产祖代，今年8月份之前持续下降，9月份之后略有回升。3、父母代，受到去年更新缺口的影响，今年父母代月度供给量下降，较22年平均降幅为8.8%。4、在产父母代今年快速上升，月均在产量较22年+8.0%。5、鸡苗供应充足，月均供应量较22年+13.2%，节奏上前低后高，鸡苗价格前高后低。
下半年以来换羽或已大幅收缩。从数据看，今年下半年以来，受到鸡苗价格偏弱的影响，祖代和父母代换羽均有大幅收缩。一方面，鸡苗价格偏弱导致新换羽的积极性不高；另外一方面，上半年集中换羽已经逐渐进入淘汰期。
未来在产父母代或将快速下降。1、在产祖代，由于今年更新量大，未来在产祖代将上升，并将在24年1月突破140万套，在24年4月达到147.9万套的高点。2、父母代，受在产祖代上升的影响，父母代月供给量也将快速上升，高点或在24年4月左右。3、未来在产父母代或将快速下降，一方面，理论淘汰量将大幅上升，自9月开始月度理论淘汰量在600万套以上，24年3月达到758.4万套，而今年3-8月多在500万套左右；另一方面，今年父母代供给下降也将逐渐传导至在产父母代，未来在产父母代增量也将相对偏少。
鸡苗供应也将进入快速下降通道。受到未来在产父母代下降的影响，商品代鸡苗的供应也下降。我们预计10月份为鸡苗供应高点，11月份和12月份分别环比下降1.8%、1.5%，此后将保持6个月左右的2%的月度环比降幅，24年6月理论鸡苗供应量将较23年10月下降16.6%，因而鸡苗价格或也将逐渐上涨。从短期来看，未来受到季节性停孵期需求下降的影响，鸡苗价格短期或仍然偏弱，但停孵期后鸡苗价格或将开启上涨通道。
未来至少一个季度内或不受强制换羽影响，更长期的影响也相对有限。一方面，当前鸡苗价格处于低位，行业内换羽情况或相对偏少；另外一方面，即使随着价格上涨，行业换羽情况增加，从换羽至商品代鸡苗供应市场也需要3个月的时间。从更长期来看，受到公鸡配比少等因素影响，换羽难度也有所增加。
建议重点关注白鸡板块。未来随着鸡苗价格上涨，行业内主要公司业绩有望迎来改善，建议重点关注。个股层面，根据弹性，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。
风险提示：相关预测基于一定假设，存在不确定性；因换羽等导致供给量显著超出预期；消费显著低于预期。