食品饮料行业研究：春季开门红回款陆续推进，强势龙头持续推荐

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：春季开门红回款陆续推进，强势龙头持续推荐》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒板块：近期酒企调研反馈。1）五粮液1218大会反馈：白酒行业存量竞争态势持续演进，强集中、强分化、强挤压的走势更加明显，结构性分化进一步加剧。2024年营销工作以提升五粮液品牌价值为核心，持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润，推动价格加快向品牌价值合理回归；全力推动品质品牌建设、全力推动消费者培育、全力推动渠道利润提升。2）水井坊更新：公司一直重视库存管理，9月末环比6月库存下降，当下旺季备货期库存环比9月稍高，计划在24Q1、春节通过动销将库存去化，近期大区陆续开展与T1、总代的沟通交流，商讨春节动销活动；公司重点仍在八大市场，在有基础的区域做工作效果会更好，八大市场中也仍有可以增量的区域。
持续关注酒企开门红情况：茅台预计后续会进行1-2月回款，近期12月配额陆续到货，因此飞天批价有所波动；五粮液仍延续此前回款政策，渠道陆续以23年实际完成量的80%签订合同，开门红969元回款比重限额60%；国窖目前已经恢复980元回款，渠道反馈回款进度约20%，开门红回款目标45%；汾酒近期仍停货，预计开门红将于元旦后开启，到货预计也会搭配扫码装产品；迎驾开始23Q4预收款，当前预收比例约30%+，开门红目标50%；古井回款启动，免息协议、促销类费投加大锁定回款，春节节前目标50%；今世缘正在回款，下周将召开经销商大会；洋河本周正在陆续签约。
投资建议：整体而言，近期板块情绪基本企稳，我们认为行业龙头酒企及当下具备向上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩，无需过度担忧业绩置信度及开门红情况。目前板块估值性价比已经较高，建议优选稳健性龙头（高端酒及赛道龙头）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗）、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。
啤酒板块：据国家统计局数据，全国规模以上啤酒企业11月产量159.70万千升，同比-8.9%（对比21年下滑10%），系淡季月度间生产节奏扰动；1-11月产量3339.80万千升，同比+1.6%。11月进口大麦均价环比10月上涨1%，对比年初下滑29%，从各家询价结果看，预计24年大麦成本优化幅度在高个位数到小双位数。
我们重申：啤酒对比其他大众品的升级仍有α，供给端共同驱动升级+提效的思路不变，需求端寻求更物超所值的产品，但升级速度难免会受到经济环境制约。分价格带看，15元以上受消费力影响大，5元以下价格敏感度高、升级难度最大；5-10元场景集中在餐饮，有望成为最受益于升级的价格带。
休闲食品：我们认为小零食仍属于景气度高、确定性强的赛道，零食量贩仍有开店空间，叠加新品类红利释放、补齐其他短板渠道等逻辑有望支撑3年复合20%+的股权激励目标。洽洽出货端短期受高基数扰动，但公司已在积极备货坚果礼盒等产品，有望在24Q1实现较好的恢复。葵花籽采购成本较4月高位下降10%+，后续毛利率有望恢复到22年同期水平。绝味进入销售淡季，单店收入仍有缺口，全年开店数量基本符合预期，建议关注成本弹性。
调味品：受到春节备货节奏扰动，12月大部分公司具备高基数，出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，有助于1月轻装上阵。展望24年我们认为需关注竞争格局改变下各企业的渠道建设能力、经销商管理能力。酵母需重视新成本采购带来的利润改善，今年甘蔗糖蜜预期产量同比+20%，对应糖蜜价格有望下降约10%。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。