A股2024年投资策略展望：牛市起点

（以下内容从东吴证券《A股2024年投资策略展望：牛市起点》研报附件原文摘录）
大势研判——牛市起点的“五条线索”总结
我们从当前影响市场走势的核心的五条线索来分析，判断2024年A股市场整体走势和风格的特征。
线索一：A股弱势，市场到底在交易什么。过去两年半时间市场交易的核心是中美名义增速差的拉大。
拐点出现的核心考虑是中美名义经济增速差收窄，将是中国资产价格重回上行的核心条件。
线索二：美债利率是否将趋势下行。随着超储消耗殆尽，美国消费将可能出现刚性缺口，导致美国通胀、消费和就业数据进一步下行，此外宽财政受阻也将加速上述过程，因此，美元利率将趋势性下行。
线索三：美债利率趋势下行的影响。美元利率↓——全球需求↑——我国政策效率↑的推演将实现。因此，A股成长风格崛起、微盘和高分红风格走弱以及我国宏观政策效率的上升。
线索四：市场上有哪些线性推演。我们的非线性推演：超储消耗完毕——经济和通胀进一步下行——海外利率下行——套利资金的负反馈消退——交易全球经济共振复苏预期——中国政策效率提升——A股分母和分子同时好转——资产价格负反馈消退——预期好转。
线索五：资产价格下跌因素拆分和修复、反转的可能。我们倾向于认为市场高估了内部基本面预期的走弱，而低估了外部基本面和利率走强对资产价格的影响，故以上两方面将在外部发生变化时修复股价。
总结而言，在以上五个核心因素推演下，2024年中国资产价格将迎来修复，过去两年半跌幅最大的相关核心资产品种的估值修复确定性较高，相对应的微盘风格和高分红风格则可能受到风格轮动的影响而走弱。
资金面——内外资共振，破局存量博弈
我们判断2024年，站在美联储降息周期和第六轮资本市场政策周期的起点，外资有望重回流入，与国内中长期资金、机构资金形成共振、重新掌握市场定价权，打破现下存量博弈和“非理性投机”持续发酵的格局。2024年A股增量资金或将达1.2-1.7万亿元。
2024年A股资金面的破局点首先在于外资：从外资视角来看，2023年在一定程度上可以类比2018年。2024年在全球流动性宽松之际，外资有望重演2018年末至2019年的流入节奏。
第六轮资本市场政策周期开启，中长期资金入市在即：政策引导中长期资金入市，保险、社保、银行理财等长线资金将是2024年微观流动性好转的关键。
2024年公募有望迎来拐点：机构和小盘风格往往呈现周期性的“此消彼长”。过去连续两年，机构持续走弱。2024年公募或将迎来拐点。
行业比较——盈利温和修复，行业景气分化
业绩预测：全A/两非归母净利增速5%/6.5%，节奏呈现“倒U型”；盈利能力温和修复
行业景气：2023全年行业景气分化，库存周期仍在去化。2024年进入补库周期，行业景气迎来修复
行业比较线索：景气反转（关注库存率先出清进入补库，行业龙头进阶，市场占有率提升，基本面处于周期底部的行业，如养殖猪板块、教培）、出海增量（海外进入补库周期，关注出海带来增量空间的行业，如家电、高端制造板块）、前沿产业（AI+细分赛道领域、创新药板块、半导体）
产业趋势——基于经济新常态和顶层政策指引的产业投资选择
美债利率下行周期中，中美利差和名义增速差收窄，估值对于利率更加敏感的成长股有望走出超额行情。对于成长股投资方向的选择，我们从宏观局势变化和政策战略导向2大角度进行分析：
基本面：经济增速中枢下台阶，新增长引擎依赖全要素生产率的提升，有产业结构优化、微观技术进步2大手段。
政策面：首要强调“高质量发展”，多次提及“高水平安全”，彰显“优化结构”目标。
综合当前经济形势与政策导向，我们给出如下产业选择思路：
数字经济方向：农业经济和工业经济之后的新型经济形态，典型成长板块（数据要素、人工智能）
生命健康方向：人口结构变化和新政策周期下的结构性高增机遇（银发经济、创新药）
“卡脖子”技术突破方向：国有资本鼎力支持与替代率较大提升空间
风险提示：经济复苏不及预期；海外衰退超预期；地缘政治事件黑天鹅