银行业简评：存款降息更广泛、更及时，效果更明显

（以下内容从东海证券《银行业简评：存款降息更广泛、更及时，效果更明显》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：四大行官网显示，12月22日存款挂牌利率大面积下调。具体执行如下：
整存整取：3个月期，半年期，1年期、2年期、3年期、5年期分别下调10、10、10、20、25、25bp，下调后挂牌利率分别为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%。
零存整取：1年期、3年期、5年期各下调10、10、10bp，下调后挂牌利率分别为1.15%、1.35%、1.35%。
定活两便：协定存款、1天通知存款、7天通知存款利率各下调20、20、20bp，下调后挂牌利率分别为0.7%、0.25%、0.8%。
本轮存款降息背景之一：资产端重定价推进，偏低的息差面临进一步下行压力
受贷款降息及存款成本率上行影响，商业银行息差持续收窄，不断创统计以来新低。截至2023Q3，商业银行净息差为1.73%。受存量住房贷款利率下调及贷款重定价影响，银行业净息差还将面临进一步下行压力。根据此前测算，2023Q4及2024H1，商业银行净息差将在当前基础上进一步收窄9.7与5bp。
此前我们指出，鉴于现阶段银行息差水平偏低且面临进一步下行压力，存贷端降息协同性会加强，未来贷款端降息对息差的单向挤压会明显缓解。本次存款降息距离上一轮降息（9月初）不到4个月，节奏快于预期，体现存贷端降息协同性加强。
更多相关分析见报告20231216《存量影响递减，边际改善可期——银行业年度策略》。
本轮存款降息背景之二：存款结构持续分化加剧成本刚性
2022年以来，在住房销售下降、金融市场较弱、投资消费出口放缓的背景下，存款结构分化。一方面，定期存款强，活期存款弱；另一方面，居民存款强，公司存款弱。这种分化的局面加剧存款成本刚性，2022年以来，上市银行存款成本率从1.79%上升至1.92%。
截至11月，存款分化仍在持续，直观的表现是11月M1与M2增速差有所扩大。当前住房销售、投资出口及金融市场处于低位，未来存款结构分化局面有望随宏观修复而改善，但这一预期需未来数据进一步验证。从中长期视角来看，由于居民加杠杆空间越来越窄，存款结构活化动力不足，存款成本率仍会面临较强刚性。
在今年第一轮存款降息（6月）时，我们曾结合存款结构指出，降息是应对存款形势之举。本轮降息亦是银行发挥利率市场化改革潜力，对存款结构分化局面的进一步应对。
更多相关分析见报告20231207《存款结构分化映射宏观变迁——存款形势研究（二）》、20230613《新一轮存款降息应对存款形势之变——银行业主题周报》。
本轮存款降息背景之三：2024年上半年是存款大量与大比例重定价的组合高峰
截至2023H1，上市银行平均存款成本率为1.92%，这一利率水平对应的平均期限或为1~2年。这意味着，2022年以来新增的近52万亿元存款将会大面积重定价。此外，从近年存款季节性特征来看，Q1与Q2新增存款占年度新增存款的比重约分别为40%与30%。综合以上两个特点，2024Q1与Q2是存款大量与大比例重定价的组合高峰。本轮降息选择在此组合高峰前夕，存款成本受到的正面效果体现会更加及时。
本轮降息影响：更广泛、更及时，对息差的改善更明显
本次存款降息范围更广，较上一轮（2023年9月）相比，降息范围延伸至3个月定期存款、半年期定期存款、协定存款以及通知存款。其中，协定存款和通知存款分别是对公和个人活期存款账户中成本率较高的品种。对照上市银行活期存款成本率，协定存款在对公活期存款中应占有相当比例，本次协定存款降息有望带动对公活期存款成本率下降。
以四大行为例，测算本次存款降息将提升息差8.58bp，活期与定期端分别是1.93与6.65bp。节奏上看，2024Q1与Q2分别为3.31与0.97bp。叠加前两轮存款降息影响，2023Q4、2024Q1与2024Q2息差约分别提升0.49、4.90与2.09bp，将明显缓冲资产端利率下行的负面影响。我们据此调整行业息差展望，将2024年息差低点从1.56%提升至1.61%。
国有行降息之后，预计中小银行会陆续跟进。我们测算了同等降息情景对所覆盖中小银行的影响，宁波银行与常熟银行息差的提升幅度分别约14.44与9.55bp。
投资建议：本轮存款降息范围和节奏好于预期，有望较大程度缓解息差压力。当前宏观因素主导银行板块投资逻辑，关注宏观改善对板块的催化。受重点领域及区域经济差异性影响，银行业分化持续演绎。建议关注区域经济发达，资产端实体经济含量高的优质区域性银行，宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。
风险提示：测算影响与实际影响存在误差；重点领域风险明显上升；宏观经济明显放缓。