非银行业周报（2023年第四十一期）：中小券商并购重组率先发力

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第四十一期）：中小券商并购重组率先发力》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2023.12.11-2023.12.15）非银（申万）指数-0.40%，行业排名18/31，券商Ⅱ指数-0.33%，保险Ⅱ指数-0.89%；
上证综指-0.91%，深证成指-1.76%，创业板指-2.31%。
个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+10.36%）、华鑫股份（+9.43%）、仁东控股（+7.24%）、国联证券（+6.56%）、浙商证券（+6.05%）；
个股涨跌幅排名后五位：亚联发展（-11.09%）、中信建投（-5.07%）、建元信托（-3.82%）、西南证券（-3.08%）、锦龙股份（-2.34%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块下跌0.33%，跑赢沪深300指数1.37pct，跑赢上证综指数0.58pct。
政策层面，本周证监会召开会议传达中央经济工作会议精神，具体来看，一方面会议继续强调提升资本市场服务高质量发展的质效，推动股票发行注册制走深走实，深入推进一流投资银行和投资机构建设，健全中长期资金入市政策环境，另一方面，证监会表示将继续加强风控和监管，证监会表示将严厉打击“伪私募”，清理整顿金交所、“伪金交所”。总体来看，资本市场相关改革政策仍有望陆续落地，长期利好证券行业发展。同时，证监会仍重点引导长期资金入市，结合此前证监会发布的《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》以及佣金率的下滑，预计未来证券公司重资产业务占比有望进一步提升。
消息层面，近期中小型券商率先开始推进并购重组计划。12月15日，证监会发布了《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准国联集团为民生证券主要股东，国联证券和民生证券整合加速推进。当前并购重组仍是证券市场重要议题，11月初，证监会提出支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。12月9日，浙商证券签署《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》，拟受让重庆国际信托等5名转让方共计19.15%的国都证券股权。对于中小券商而言，将有限的资源集中在某一领域或专精特色业务，形成自身的专业优势和局部的行业壁垒，并购重组也是有效夯实优势领域深度和广度的重要手段。预计未来，券商行业并购重组有望在政策支持下持续发力。结合证监会支持“打造一流投行”，建议关注综合实力较强的头部券商，如中信证券、华泰证券等。另一方面，同样建议关注当前正在进行整合，未来有望在特色领域进一步提升的中小券商，如国联证券等。
保险：
本周保险板块下滑0.89%，跑赢沪深300指数0.82pct，跑赢上证综指0.02pct。本周五家上市险企1-11月保费数据公布，五家上市险企共计实现保费收入25,246.76亿元，同比增长5.33%，其中财险原保费收入9,211.04亿元，同比增长6.01%；寿险原保费收入16,035.72亿元，同比增长4.95%。11月单月来看，行业整体实现保费收入1,350.44亿元，同比下滑0.67%，环比下滑2.46%。其中，财险和寿险分别实现原保费收入709.02亿元和641.42亿元，分别同比+2.78%和-4.22%，环比+7.03%和-11.16%。
寿险方面，五家上市险企1-11月的寿险保费收入分别为中国人寿6146.00亿元（+3.92%）>中国平安4647.31亿元（+6.43%）>中国太保2239.77亿元（+4.42%）>新华保险1597.38亿元（+1.91%）>中国人保1405.26亿元（+9.19%）。11月单月表现来看，五家上市险企人身险保费收入仍延续下滑趋势，除新华保险以外的四家险企下滑幅度放缓。分别实现保费收入中国平安267.64亿元（-5.31%）>中国人寿167.00亿元（-12.57%）>中国太保94.48亿元（-3.41%）>新华保险68.15亿元（-31.93%）>中国人保44.15亿元（-12.40%）。受到利率下行影响，年中寿险需求提前释放，叠加银行与保险机构均在筹备开门红产品，预计12月整体保费仍将处于低位，但全年寿险保费收入较上年小幅抬升。
财险方面，三家上市险企1-11月财险收入分别为中国人保4727.00亿元（+6.78%）>中国平安2736.47亿元（+1.43%）>中国太保1747.57亿元（+11.75%）。11月单月表现来看，中国人保328.93亿元（+1.14%）>中国平安242.51亿元（+0.27%）>中国太保137.58亿元（+12.08%），财险收入行业整体受益于汽车销量的增长，11月汽车销量同比增长了27.60%，环比增长4.12%，已连续四个月实现同比增长，拉动财险整体保费收入增长。根据中国人保公布的保费数据来看，年内农险也受益于政策支持，较上年同期实现较大幅度增长。另一方面，意外险、财产险和责任险整体承压，拖累中国人保的财险收入。
长期来看，基于当前权益市场持续震荡，居民风险偏好较低，对于储蓄类保险产品的需求旺盛。而投资端的压力仍需观察经济修复情况和房地产市场表现，而根据11月经济数据显示，目前经济运行保持回升向好态势，但尚有不确定性，导致权益市场持续波动，房地产市场也持续低迷，预计险企投资端压力短期内仍将持续。长期来看，寿险随着被透支的需求逐渐消化，银保渠道“薄利多销”深度转型，叠加养老保险仍具有较大市场，2024年保险公司盈利能力仍具有较大提升空间。综合实力较强的大型险企或将更加受益，建议关注中国平安等。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动