电力设备及新能源行业：HBC再破转换效率世界纪录

（以下内容从中国银河《电力设备及新能源行业：HBC再破转换效率世界纪录》研报附件原文摘录）
核心观点：
事件：12月19日，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HeterojunctionBackContact,HBC），即采用了HJT+BC技术，利用全激光图形化可量产制程工艺获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。
HJT+BC或是晶硅电池最优解。复盘单晶晶硅电池转换效率史，2022年11月隆基首次打破世界纪录使用的是纯HJT技术，而此前成功守擂5年之久的日本机构Kaneka使用的也是HJT+BC技术；据NREL，25%以上的效率纪录中均由HJT或BC技术实现。原理上，HJT的结构特征可以形成更高的开路电压Voc，同时实现更好的钝化效果，而BC技术正面无栅线遮挡可以形成更高的短路电流Jsc；更高Voc与Jsc的水平具备提升效率的天然优势。另外从产业角度看，HJT技术具备最简单的工艺流程，与工艺难度最大的BC技术或可实现良好的互补，更易落地量产，故我们认为HJT+BC或是下一代晶硅电池技术。
HJT加速提效降本，2024年可期。HJT提效降本路径包括双面微晶、光转膜、薄片化、银包铜、0BB等技术；本次隆基研发团队开发了超薄少铟的TCO薄层，推进了HJT无铟化降本。我们认为随着金属化、封装工艺等方面的边际改善空间逐渐缩小，当前HJT亟待解决的问题是设备投资成本高。据2023年光伏行业年度大会报告，2024年HJT成本有望实现突破，订单、投资强度等将迎来一波高潮。
BC平台属性强，技术难度大。BC指背接触这类电池结构，实际是一种平台升级型技术，即可与HJT、TOPCon结合为HBC、TBC技术，亦可与PERC结合为HPBC技术，因此拥有相关技术储备的企业具备先发优势。此外，BC电池需要用到3道激光工序，或涉及到图形化工艺，技术难度最大。目前已实现量产的仅隆基绿能、爱旭科技及TCL中环旗下的Maxeon，其中隆基规划34GW产能行业第一；晶科能源、晶澳科技等头部企业亦表明有相关技术储备。
投资建议：光伏行业正处于P型转N型的技术变革期，N型技术路线终局尚未可知；尽管目前TOPCon产业化进程遥遥领先于HJT、BC技术，但从第一性原理出发，我们仍坚定看好HJT+BC成为下一代光伏技术，建议关注：1）HJT增效降本进行时，电池、材料企业齐发力，推荐技术领先的通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、东方日升（300118.SZ）、明阳智能（601615.SH）、迈为股份（300751.SZ，机械组覆盖）、苏州固锝（002079.SZ）等。2）IBC技术难度最大，激光设备确定性最强，推荐隆基绿能（601012.SH）、大族激光（002008.SZ，机械组覆盖）、帝尔激光（300776.SZ，机械组覆盖）等。
风险提示：行业政策不及预期的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；新技术进展不及预期的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；海外贸易环境恶化带来的政策风险。