政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？

（以下内容从国金证券《政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？》研报附件原文摘录）
地方债“提前批” 额度可能于年末下达， 对地方财政发力有何影响， 本轮“提前批” 有何不同？系统梳理，供参考。
一问： 地方债“提前批” 的作用？ 保持地方财政资金的连续性、填补一季度地方新券“空窗期”
地方债“提前批”是为了保持地方财政资金的连续性，由国务院在授范围内提前下达的部分地方债额度。不考虑地方债“提前批”，国务院通常于“两会”期间上报新增地方债总限额至全国人大，经批准后再由财政部分配， 使得地方债新券发行存在一个季度的“空窗期”。因此， 2019 年人大常委会授权国务院在 2019 年至 2022 年期间，可在当年新增地方政府债务限额的 60%以内，提前下达下一年新增地方政府债务限额， 当前这一授权被延长至 2027 年底。地方政府债务余额实行限额管理下，上一年度提前下达的地方债“提前批”额度仍在次年发行，但发行进度明显加快。相较于无“提前批”额度下达的 2015-2018 年存在一季度的“空窗期”， 2019-2023 年地方债新券自开年一月就加速发行；其中， 2023 年一季度超六成专项债“提前批”额度发行完毕、占总新增专项债额度的 35%。近年来， 地方债“提前批”限额重点向发达地区倾斜，且更多投向基建。 2023 年地方专项债“提前批”额度分配进一步分化，东部地区占比抬升至 53%；且相较全年，一季度发行的地方债新券“提前批”更多投向基建项目、以加快形成实物工作量； 2020 年等稳增长压力较大时期尤为明显，一季度地方债新券投向基建占比高于全年 12 个百分点。
二问： 本轮地方债“提前批”有何不同？ 额度最高可达 2.7 万亿元，或更向经济大省倾斜
按照规定，本轮地方债“提前批”额度最高可达 2.7 万亿元、略高于 2023 年的 2.6 万亿元。 2024 年新增一般债“提前批”额度最高为 4320 亿元，新增专项债“提前批”额度最高为 2.28 万亿元； 当前， 地方债“提前批” 额度或继续顶格下达； 但总体来看，地方政府债务率和付息压力或对 2024 年新增地方债、尤其是新增专项债加码产生一定约束。本轮地方债“提前批”额度或更加向经济大省倾斜，相比之下，重点化债省市 2024 年新增地方债限额或受掣肘。 2020年以来，全国 13 个经济大省（市）新增专项债限额占比持续抬升、 2023 年“提前批” 额度占比达 74.5%， 12 个重点化债地区占比则持续下滑、 2023 年“提前批”额度占比仅 15.2%； 2024 年地方债“提前批”分配或进一步分化。2024 年专项债投向及用作资本金领域或再度拓宽，“三大工程”等或将受到重点支持。 当前专项债投向纳入新能源、新基建，用作项目资本金范围新增煤炭储备设施等。中央经济工作会议指引下，专项债投向和用作资本金范围或进一步扩大， 有助于提升财政资金的乘数效应、 补充地方项目资本金；而“三大工程”或是专项债重点支持领域。
三问： 还可能有哪些政策助力地方稳增长？ 建设国债、特别国债、“准财政”等均是潜在工具
地方“加杠杆”空间有限下，中央已然加力，新增万亿国债已下达第一批项目清单。 12 月中旬，新增万亿国债第一批项目清单、近 2400 亿元下达；其中，东北和京津冀受灾地区高标准农田建设项目安排 1254 亿元；京津冀等 12 省市灾后恢复重建等项目安排 1075 亿元。新增国债资金加速下达将有助于其在 2024 年加快形成实物工作量。万亿国债之外，可能的增量政策或有两类，一类为调增赤字类； 2024 年， 中央或可适度调增赤字， 通过提升地方项目补贴比例、加大转移支付规模等缓解地方财政压力。长期建设国债也是潜在补充资金途径； 1998-2008 年我国曾连续发行长期建设国债投向重大项目工程；当前“三大工程”作为新的投资增长点，或亦需中央资金支持。另一类为赤字外加码类，特别国债、央行与政策行配合的“准财政”等或是潜在途径。 2020 年万亿特别国债采用直达机制安排给地方，利息由中央财政全额负担，本金由地方偿还七成，补充地方财政资金的同时， 可有效缓解地方债务付息压力。此外，“准财政”亦多次支撑地方稳增长，如棚改项目专项贷款，政策性、开发性金融工具等。
风险提示:经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。