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公用事业:江苏2024年交易电价维持高比例上浮,关注火电配置机会

来源:华西证券 作者:晏溶,周志璐 2023-12-20 22:10:00
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(以下内容从华西证券《公用事业:江苏2024年交易电价维持高比例上浮,关注火电配置机会》研报附件原文摘录)
事件概述:
12月19日,江苏省电力交易中心公告2024年江苏电力市场年度交易结果:2024年年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时,加权均价452.94元/兆瓦时。
分析与判断:
交易电价上浮15.84%,打破悲观预期
12月19日,江苏省电力交易中心发布2024年年度交易结果:2024年江苏省年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时,同比增长6.38%;加权均价452.94元/兆瓦时,较燃煤基准价上浮15.84%。根据我们测算,SW火电Q1-Q3归母净利润环比增速分别为168.65%/99.08%/47.25%,业绩持续改善。正是由于大部分煤电机组2023年扭亏为盈,叠加11月初煤电容量电价机制出台,导致市场一度悲观预期2024年电价上浮比例将大幅下滑。根据江苏省电力交易中心数据,江苏省2023年月度集中竞价交易的电量电价全部实现上浮,进入下半年,上浮比例有所减少,但整体仍然维持高水平,其中7-12月的上浮比例分别17.61%/18.93%/18.93%/16.24%/15.47%/20%。我们认为江苏省此番交易电价结果,验证了2024年用电大省电价仍将维持高上浮比例,打破此前电价大幅下滑的悲观预期。
绿电交易量同比+78.81%,交易电价上浮18.78%
根据公告内容,2024年江苏省绿电交易量31.72亿千瓦时,同比增长78.81%,加权均价464.44元/兆瓦时,较燃煤基准价上浮18.78%。2024年,绿电交易量同比大幅增长,反映江苏积极推动了新能源的消纳。此外,交易电价较2023年有小幅下滑,但下滑幅度小于火电,且上浮幅度高于火电,充分保障了绿电交易的收益率,也打破了此前关于煤电容量电价机制出台后,会压缩绿电交易利润的质疑。
火电压舱石作用不可替代,2024年盈利可期
在新能源快速发展、能源结构向绿色低碳转型的关键时期,火电仍旧发挥着电力保供“压舱石”的重要作用。充分利用煤电机组调节能力,是当前稳定新型能源结构安全运行的最有效途径。现如今2024年江苏省年度交易量价的确定,释放出明确信号,在明年类似江苏省这样用电紧张且用煤成本较高的省份,火电电价有望维持高位。加上11月发布的煤电容量电价政策,按比例回收煤电机组固定成本,有助于提高火电机组盈利水平。在高电价+容量电价机制补偿的双重利好,2024年火电机组盈利能力可期。
投资建议:
2023年至今,火电企业业绩逐个季度环比持续修复,行业基本面向好得到进一步验证。未来在高上浮电价+容量电价的背景下,业绩有望持续向好。推荐关注火电龙头【华能国际】,受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】、【浙能电力】。
风险提示
1)动力煤价格快速上行;
2)火电电价政策性调整;
3)容量电价政策推行不及预期。





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