公用事业2024年度策略：浪潮已至，把握电改投资机遇

（以下内容从华福证券《公用事业2024年度策略：浪潮已至，把握电改投资机遇》研报附件原文摘录）
深化电力体制改革， 迈出坚实电改步伐。 2030年前将处于新型电力系统建设的加速转型期， 新能源占比将逐步提高。 风光增量显著却不能参与电力平衡， 给电力系统灵活性带来挑战， 十四五期间电力供需紧张。 23年以来陆续出台相关政策文件， 迈出坚实的电改步伐。 23M7通过电力体制改革文件， 强调与新型电力系统相适应的电改； 23M9出台国家层面首份电力现货市场建设规则； 23M11煤电容量电价机制出台。 电力改革浪潮已至，把握电改投资机遇：
火电：容量电价落地， 重构火电价值。 23年初至今煤价中枢降幅明显， 火电盈利修复。 随着构建以新能源为主体的新型电力系统的不断建设， 火电盈利模式趋向多元化， 有望重构火电价值（电能价值+容量价值+调节价值） （1） 中长期市场和现货市场相互协调互为补充， 体现电能价值。 预计容量电价出台将带来电价结构调整， 电量电价或小幅下降。 （2） 容量电价正式落地， 体现容量价值。 根据各省容量电价， 保守测算24-25年全国容量电费（含税） 约1209亿元。 煤电容量电价落地， 提高对煤电利用小时数等因素波动的容忍性， 增强盈利稳定性， 预计煤电板块估值体系或迎变革。 （3） 辅助服务机制不断完善， 体现调节价值。 随着辅助服务机制的不断完善以及风光大规模接入， 辅助服务费用比例将不断增加。
风光： 产业链降本明显， 风光驶向快车道。 截至23M10， 我国风电4.04亿千瓦；光伏5.36亿千瓦。 预计23年底风光装机将突破10亿千瓦（此前设立目标为9.2亿千瓦） 。 风光装机一路高歌， 预计24年装机有望继续呈现高增长态势。 产业链一路降本， 助推风光持续扩张。 此外23年聚焦消纳问题、 绿电市场化机制深化改革。 预计24年将持续深入电改， 构建适应新能源发展的消纳和交易机制。
水电： 发电有望同比提升， 积极推进水风光一体。 长江流域丹江口和三峡水位自6月以来逐渐好转， 明显高于同期水平。 预计明年上半年水电出力将明显好于同期水平。 水电类债属性突出， 高分红凸显防御价值。 此外紧扣新型电力系统建设需要， 积极推动水风光一体化建设。 23M6全球最大水光互补电站雅砻江柯拉光伏电站； 23M9我国首个基于流域水风光一体化基地建设的联合创新研究中心成立； 23M10澜沧江流域漫湾水光一体化项目全面建成。
核电：核电审批回暖， 注入成长预期。 22年核准10台， 23M7核准6台机组。 在新型电力系统中发挥稳定基荷作用的核电， 预计未来有望保持积极审批态势， 注入成长预期。 预计24年防城港4号机(中广核)、 漳州1号机（中核） 将投产。2
投资建议：
火电： 23年火电企业盈利修复明显， 煤电容量电价机制正式出台， 价值迎来重估， 推荐关注火电板块投资机会， 建议关注装机规模居前的华能国际、 华电国际、 国电电力、 大唐发电；
风光： 产业链降本明显， 助推风光持续扩张。 24年将持续深入电改， 构建适应新能源发展的消纳和交易机制， 建议关注三峡能源、 福能股份；
水电： 23年下半年水电水位明显好于同期水平， 预计24H1水电出力明显好于同期， 水电类债属性突出， 高分红凸显防御价值， 水风光一体化持续推进， 建议关注华能水电、 长江电力、 国投电力、 川投能源；
核电：在新型电力系统中发挥稳定基荷作用的核电， 核准常态化迎稳步发展， 建议关注中国核电。
风险提示： 政策执行不及预期；原材料价格波动不及预期；项目推进不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。