(以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录)
银河观点集萃:
宏观: 外资恢复证券投资净流入——2023 年 11 月外汇收支数据解读。人民币汇率压力阶段性缓解但回升曲折。 12 月 13 日美联储 FOMC 会议决定继续暂停加息,向市场传递了鸽派信号并展示了对“软着陆 ”的信心 。市场对美联储转向的时间和幅度反应较为激进, CME 反映的市场 150BP 左右的降息预期依然有“抢跑 ”的嫌疑,未来存在阶段性纠偏的可能,期间市场仍会充满波折,这也意味着美元指数不可能是顺畅下行。其次,中国逆周期政策加码之后,到经济数据的全面好转存在时滞,仍然需要时间来验证。最后,如果中国央行在美联储降息之前使用价格工具,人民币汇率有可能再遇波折,升值也就不是一蹴而就的。
宏观: 美元指数下行无法一蹴而就,人民币汇率快速升值后将进入双向波动:市场对美联储转向的时间和幅度依然较为激进,而疫情后经济的粘性和金融条件的再度放松仍不利于美联储尽早降息,我们偏向于降息在二季度出现,降息幅度至少有 100BP,但在当前经济和劳动数据恶化不明显的背景下, CME 反映的市场 150BP 左右的降息预期依然有“抢跑 ”的嫌疑,未来存在阶段性纠偏的可能,期间市场仍会充满波折,这也意味着美元指数不可能是顺畅下行。
固收: 转债市场或有可为——固收年度策略转债篇。 1、转债市场或利率压制,但随正股市场回暖,估值有望提升。股性来看 A 股盈利、流动性、风险偏好有望共振修复;债性来看 2024 年政策发力重点先宽财政后宽货币,利率或先上后下。 2、行业上,多数中游、下游金融行业逐步开始补库,近期行业景气有所修复。 3、结构上,中游周期和下游金融业赔率较好。建议关注电力设备、电子、建筑材料、银行、非银金融等方向;结构上,高股息+成长风格胜率较高。权益市场结构>总量行情中,确定性高股息策略可做底仓长期配置。随着美联储结束加息周期, 2024 年大概率开启降息,预计美国国债收益率将高位回落,利好对于分母端估值更敏感的成长风格,成长标的可作为主要进攻性品种,关注机器人/MR/半导体方向标的。
固收: 保持定力,聚焦节奏——固收年度策略利率篇。在基本面边际修复,积极财政配合宽松货币环境下,我们认为 2024 年在双宽的背景下发力重点可能上半年偏向宽财政、年中前后开启货币、财政宽松配合,下半年偏向宽货币。债市利率可能整体会呈现前高后低的趋势,短端调整可能相对更大。债券供给短期可能是主要影响因素,但在稳增长的目标下宽货币配合积极财政,短端也不具备长紧条件,汇率贬值压力后续减轻更降低货币政策约束支持资金宽松;而长端全年在 2.5%-2.8%区间宽幅震荡的可能性更大, 2023 年底-2024 年上半年或有 10-20BP 上行空间。可以关注短久期+票息的组合, 2024 年地方化债防风险背景下关注下沉城投短债。
食饮: 2024 年度策略:供需矛盾缓解。白酒板块,上半年建议维持高端酒、优质地产酒配置,推荐贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘;下半年推荐前期承压的泛全国次高端品牌,推荐水井坊/舍得酒业。啤酒板块,推荐青岛啤酒/燕京啤酒/百润股份,建议关注重庆啤酒。非酒板块,建议关注东鹏饮料/安井食品/天味食品/中炬高新/宝立食品/新乳业/伊利股份/李子园/欢乐家/海天味业。