2023年11月外汇收支数据解读：外资恢复证券投资净流入

（以下内容从中国银河《2023年11月外汇收支数据解读：外资恢复证券投资净流入》研报附件原文摘录）
核心观点：
12月15日，国家外汇管理局公布11月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。
我们的分析：
人民币快速升值，贬值预期明显降温。11月人民币汇率打破了持续近2个月较弱势的价格平衡快速升值，11月即期汇率累计升值2.62%至7.1310元。人民币即期汇率和中间价之间的价差、离岸和在岸人民币汇率价差均快速收窄。离岸人民币利率下行至2.91%（10月均值为4.22%），流动性已边际好转。11月人民币升值主要受美元指数快速下行3.01%驱动。离岸和在岸人民币汇率价差收窄，1年期NDF隐含的人民币汇率预期和风险逆转期权均显示贬值预期快速走弱。
市场结汇意愿减弱，购汇意愿增强，并不意味着贬值预期增强，而是行动和预期之间的时滞。11月份，收汇结汇率（剔除远期履约额）环比10月下行1.6pct至50.3%，付汇购汇率（剔除远期履约额）环比上行1.3pct至64.0%。11月境内金融机构外汇存款余额7931亿美元，环比上升87亿美元也可以侧面印证判断。本轮人民币的快速升值启动于11月15日，高频指标显示贬值预期已快速降温，但预期影响结汇、购汇行为存在时滞，预计12月收汇结汇率将转为上升。
外商投资企业利润汇出明显改善，外资流入国内债券市场。11月，银行代客涉外收付款逆差12亿美元，由10月的185亿美元逆差快速收窄，主要由于资本和金融项目贡献（环比上月逆差大幅收窄177亿美元）。从经常项目来看，货物贸易顺差减少，跨境旅行支出、外商投资企业利润汇出由7、8月份季节性峰值逐步回落，更趋平稳。从资本和金融项目来看，直接投资逆差环比增加74亿美元；证券投资结束了连续4个月的逆差，转为顺差130亿美元；11月外资净增持境内债券规模达330亿美元，为历史次高值。债券通项下外资连续三个月净流入，11月外资机构主要净增持国债1128亿元，同业存单867亿元，政策性银行业债494亿元等。股票通项下资金连续4个月净流出，11月净流出189亿元，环比10月净流出规模大幅缩小473亿元。
人民币汇率和跨境资金流动预测：
人民币汇率压力阶段性缓解但回升曲折。12月13日美联储FOMC会议决定继续暂停加息，向市场传递了鸽派信号并展示了对“软着陆”的信心。市场对美联储转向的时间和幅度反应较为激进，CME反映的市场150BP左右的降息预期依然有“抢跑”的嫌疑，未来存在阶段性纠偏的可能，期间市场仍会充满波折，这也意味着美元指数不可能是顺畅下行。其次，中国逆周期政策加码之后，到经济数据的全面好转存在时滞，仍然需要时间来验证。最后，如果中国央行在美联储降息之前使用价格工具，人民币汇率有可能再遇波折，升值也就不是一蹴而就的。
12月跨境资金流动继续改善，基本平衡。美元指数下行、中美利差收窄、人民币汇率压力缓解，升值预期加强将共同推动12月跨境资金流动继续改善。股票和债券外资流动可能分化。债券方面，外资有望继续净增持国债、同业存单等。股票方面，12月上半月，股票股项下资金净流出353亿，流出环比加速（11月全月净流出189亿）。其中北向资金流出加剧，净流出294亿（11月全月净流出18亿）。