银行业：政府债持续发力，实体信贷需求偏弱

（以下内容从中国银河《银行业：政府债持续发力，实体信贷需求偏弱》研报附件原文摘录）
事件：央行公布了2023年11月金融数据。
新增社融规模保持较快增长，存量增速进一步扩大：11月新增社融2.45万亿元，同比多增4663亿元，保持较快增长。截至11月末，社融存量376.39万亿元，同比增长9.67%，增速较10月末水平进一步扩大。
政府债持续发力，驱动社融高增：11月，新增人民币贷款1.11万亿元，同比少增348亿元；新增政府债券1.15万亿元，同比多增4980亿元，预计持续受益特别国债和特殊再融资债券发行影响；新增企业债融资1330亿元，同比多增726亿元；新增非金融企业境内股票融资359亿元，同比少增429亿元；新增表外融资14亿元，同比多增276亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票203亿元，同比多增12亿元。
居民贷款表现平稳，企业部门融资需求偏弱：截至11月末，金融机构贷款余额236.42万亿元，同比增长10.8%，增速略低于10月末；金融机构新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元。分部门来看，居民部门贷款小幅多增，短贷和中长期贷款均有增加。11月单月，新增居民部门贷款2925亿元，同比多增298亿元；其中，新增短期贷款594亿元，同比多增69亿元；新增中长期贷款2331亿元，同比多增228亿元。企业短贷投放改善，中长期贷款降幅扩大，实体企业融资需求偏弱。11月单月，新增企业部门贷款8221亿元，同比少增616亿元。其中，新增短期贷款1705亿元，同比多增1946亿元；新增中长期贷款4460亿元，同比少增2907亿元；新增票据融资2092亿元，同比多增543亿元。非银机构贷款减少207亿元，同比多减108亿元。
存款增速放缓，居民部门存款或持续回流理财：11月，M1和M2同比增长1.3%和10%,M1-M2剪刀差为-8.7%；截至11月末，金融机构人民币存款余额284.18万亿元，同比增长10.2%，增速低于10月末。11月单月，新增存款2.53万亿元，同比少增4273亿元；其中，新增居民部门存款9089亿元，同比少增1.34万亿元，新增企业部门存款2487亿元，同比多增511亿元，财政存款减少3293亿元，同比少减388亿元，新增非银存款1.57万亿元，同比多增9020亿元，或受到居民部门存款持续回流理财影响。
投资建议：政府债持续发力驱动社融保持高增，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，对银行信贷投放的影响有待释放，关注明年初开门红。居民存款有所释放，定期化问题或有缓解，有利于降低负债端成本刚性，助力息差改善。受稳增长、财政发力重启和地方债务风险持续化解影响，银行业经营环境总体向好，基本面企稳概率加大，预计业绩拐点于四季度显现。估值层面，截至目前，银行板块PB为0.43X，位于2019年以来0.1%分位，性价比凸显。我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）、宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。
风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。