晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20231213： 11 月美国通胀： 3.1%能否打开降息预期？
美国 11 月通胀看似符合预期，实则令人“失望”。虽然整体通胀继续符合预期的回落，不过核心通胀增速并未放缓，且更关键的是美联储最关注的超级核心通胀出现了加速，这在今年还是“屈指可数”的。这无疑再次给美联储政策“定力”添上一笔，更是给市场的乐观情绪再“泼一盆冷水”。
那么具体来看：风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，美国银行危机再起金融风险暴露。
宏观点评 20231212：中央经济工作会议：“以进促稳、先立后破”的深意今年的中央经济工作会议相对以往多了很多新的内容，尤其是在“科技创新实现新的突破”的背景下，科技创新的内容更丰富了、做好明年经济工作的任务更多了、抓落实更带劲了，经济宣传和舆论引导更强了。 风险提示：美国经济超预期提前衰退，导致经济动能不稳，政策可能会更加强调稳经济；地缘政治形势紧张，导致稳定外资外贸的政策碰到阻碍。
固收金工
固收点评 20231211：中能转债：小市值配网设备公司
我们预计中能转债上市首日价格在 115.94~129.17 元之间，我们预计中签率为 0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到中能转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在 25%左右，对应的上市价格在 115.94~129.17 元之间。我们预计网上中签率为0.0017%，建议积极申购。 中能电气股份有限公司专注于输配电产品领域，主要从事 35kV 及以下电压等级电力电缆配电系统相关产品的技术开发、生产制造和销售，为国家电网、行业用户提供输配电一次设备及系统解决方案。 2018 年以来公司营收稳步增长， 2018-2022 年复合增速为7.14%。自 2018 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率不断攀升， 2018-2022 年复合增速为 7.14%。 2022 年，公司实现营业收入 13.12 亿元，同比增加 27.45%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022 年复合增速为 25.22%。 2022 年实现归母净利润 0.41 亿元，同比增加 81.68%。 公司营业收入主要来源于制造业，产品结构基本无年际变化。 公司销售净利率维稳，毛利率有所下滑，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率均有所下降。 2018-2022 年，公司销售净利率分别为2.02%、 2.80%、 1.45%、 2.20%和 3.13%，销售毛利率分别为 29.60%、25.95%、 25.76%、 22.78%和 21.36%固收周报 20231211：美中利差收窄为何不见效？
双债策略方面，权益延续承压的格局下，正常的方法是低价，我们一直强调的是“反脆弱”的配置策略，即在低价做底仓的同时，增加部分自下而上，筛选出来的低溢价率标的，以对冲部分传统配置中的低弹性劣势。固收周报 20231210：周观：政策定调对债市的影响（ 2023 年第 47 期）2023 年 12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2024 年经济工作，此次会议可以看作是中央经济工作会议的“预告”，奠定 2024 年整体的政策基调。我们认为此次政治局会议存在以下重点：（ 1）对于 2023年的经济工作给予充分肯定；（ 2）对于 2024 年的政策新增了“以进促稳、先立后破”的表述；（ 3）“防风险”依然是政策重点。由此可见，年末会议的政策预期和定调偏长期性，且 2021 年以来，债市呈现“低波动”特征，因此会议对债市的短期影响有限。但基于上述对于中共中央政治局会议的分析，宽松仍将是主要的政策基调，利率仍有下行空间。美联储的加息路径不确定性加大，我们认为其原因在于：（ 1）美国汽车行业罢工的结束，一次性推高 11 月新增非农就业数据。美国 11 月非农新增就业人数19.9 万人，高于预期 18 万人。（ 2）美国职位空缺数快速收窄，就业市场在大方向上呈现出降温迹象。美国 10 月职位空缺数下降至 873 万人，低于预期的 930 万人，职位空缺率 5.3%，均创两年新低。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。
固收点评 20231210：物价中枢持续下降，财政政策发力债市承压11 月 CPI、 PPI 同比下降同比延续回落但核心 CPI 涨幅稳定，我们认为今年内仍物价将维持偏低水平，随着后续加大财政政策力度促进内需，明年物价将会稳步回升。 11 月 PMI 不及预期，国内有效需求不足，财政政策已经先行，期待后期货币政策加大宽松力度，预计短期债市弱震荡。
行业
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隆扬电子（ 301389）：国内垂直电磁屏蔽材料供应商，拓展复合铜箔储备新增长级
盈利预测与投资评级：公司在电磁屏蔽材料领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进。同时，公司拓展复合铜箔业务，有望提供营收增量。基于此，我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 1.09/1.69/1.89 亿元，同比增长-35.45%/54.90%/11.97%。公司 2023/2024/2025 年的 PE 分别为 51.76/33.42/29.84 倍，高于同业公司平均水平，但公司在电磁屏蔽材料优势巩固的同时扩展了复合铜箔业务，有望伴随复合铜箔渗透率提升的行业趋势持续成长，考虑到公司的成长性给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；汇率波动风险。