(以下内容从红塔证券《策略深度报告:11月社融的五个特征》研报附件原文摘录)
报告摘要
11月社融增速回升主要是来源于政府债的支撑,信贷增量回落则与PMI显示出的经济增速放缓的趋势一致。此外,企业部门信贷呈现出的短期多增、中长期少增的特征,M1和M2同比增速双双走低且剪刀差继续扩大,均反映出当前融资需求偏弱。居民部门的信贷继续改善,不过持续性还需观察。
经济的恢复增长和债务风险的化解仍需要政策端的呵护,预计明年货币政策将保持宽松基调。从近期一系列会议来看,货币政策除了总量方面的要求之外,会更注重传导效率,之后需要更多关注信贷结构、M1、社会综合融资成本等与资金使用效率高度相关的指标。