每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观： 物价再度走弱，政策有待加强——2023 年 11 月通胀数据解读。我们的分析：下游需求并不乐观，物价下行压力加大。 CPI 和 PPI 预测： 2024 年仍然是低物价年，食品的生产较为平稳，而需求的回升仍然是缓慢的，供给仍然超过需求。 2024 年商品类价格小幅回升，服务价格继续上行，预计 2024 年 CPI可能在 0.9%左右， 2023 年 CPI 在 0.3%左右。 PPI 的回升速度偏缓，原材料价格的上行仍然没有拉动下游行业的价格上行。房地产的情况使得 PPI 回升过程波折。我们预计 2023 年全年 PPI 在-3.1%左右运行， PPI 转正时间推迟，可能在 2024 年 6 月份到来。
ESG： 厚积薄发，志存高远——ESG 投资策略解析与优化构建。策略优化建议：ESG 评级在小盘股上更具筛选价值， ESG 底层数据与财务信息整合可显著改善策略整体表现。我们构建了两种优化策略来减少 ESG 信息差异对投资收益的影响，相对于基准指数均有显著的超额收益，且在小盘股上超额收益更为明显。相较筛选策略， ESG 整合策略对基准指数的夏普比率提升更明显，在提高大小盘收益、减少最大回撤以及波动率方面均有更显著作用。可见，整合策略中 ESG 底层数据提供的增量信息具备投资应用价值， ESG 信息与财务信息的综合考量，可有效提高控制风险后的投资收益 。
医药： 2024 年度策略：吹尽狂沙始到金。医改政策在 2024 年预计将依然是行业的核心变量，市场担心 DRG 改革的持续推进、三明模式可能损害医药工业长期盈利能力，但我们认为政策已开始有明显的纠偏，针对前期集采政策的修正、如医保支付价的改革可能为行业带来新的支付源泉；反腐使得行业正本清源， DRG 改革在 2024 年有望全面落地，对医药工业而言，将更加注重研发有临床价值的产品和服务，创新导向显著；我们建议医药投资着眼长远，布局受益医疗改革，创新型和效率型的长线公司。
轻纺： 2024 年度策略：政策支持需求复苏，大家居布局驱动未来成长。家居行业基本面底部持续向上，存量房&智能化&整装趋势仍存发展潜力，龙头全方位发力实现稳增 。建议从三条主线进行重点布局， 1）持续推进大家居战略落地，综合优势突出，具备强零售力，品类拓展协同，渠道持续探索的一线龙头，【欧派家居】、【索菲亚】、【顾家家居】； 2）业绩表现亮眼，品类、渠道布局存在较大空间，稳步推进布局的二线龙头，【志邦家居】、【金牌厨柜】、【慕思股份】； 3）低渗透率空间广阔、行业成长动力充足的智能家居龙头，【瑞尔特】、【好太太】。
农业： 2024 年度策略：直面行业低谷期，静候种养双链之佳音。生猪养殖为农业板块核心子行业，市场认为其在资本加持下产能出清缓慢导致猪价持续低迷，进而影响产业链上下游和替代品价格走势以及对农业板块的关注度 。我们认为一是猪价低迷无法得到资金的持续流入，以时间换空间，拐点终将到来；二是 10 月以来的仔猪价格大幅下挫&疫病疫情蔓延将带来产能去化超预期。 24H2 猪价好转将带来养殖产业链整体弹性 。 2024 年投资策略：考虑农业子行业以周期为主，我们认为应在行业承压时更积极探寻布局时机，建议 24年配置思路可结合养殖、种植两条主线布局。
公用： 2024 年度策略：电改深化，估值重塑与成长交辉 。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电；逢低战略性布局新能源板块。个股关注华能国际、皖能电力、长江电力、中国核电、三峡能源等