2023年12月政治局会议解读：以进促稳、先立后破，纵深推进反腐败

（以下内容从东海证券《2023年12月政治局会议解读：以进促稳、先立后破，纵深推进反腐败》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2023年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作；研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作。
核心观点：“稳中求进、以进促稳、先立后破”为明年经济做出了明确定调，切实增强经济活力、防范化解风险，巩固和增强经济回升向好态势。财政政策上仍会积极，但主要发力可能仍在中央，货币财政协同将会形成更大的合力。内需层面，促消费稳投资仍或是重点，而在国际环境不确定性上升的背景下，保障核心技术自主可控的必要性进一步提升。中小金融机构、房地产、地方债务风险化解未来或将继续推进，经济恢复发展的基础正在变好。正风肃纪反腐的重要性提升，加大反腐力度有助于为进一步深化改革扫清障碍，加快经济高质量发展步伐。我们认为明年若设定5%的GDP增速目标，政策上仍需加力积极。
“稳”与“进”，“立”与“破”。会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，十二个字对2024年的政策基调做了定调，可能意味着通过发展来解决问题、实现稳定，防止在化解风险的过程中产生新的风险，经济运行会更加稳健。“稳中求进”放在首位，稳定经济增长或仍是首要目标；“以进促稳”，政策基调上或仍偏积极来促进稳增长；“先立后破”，新旧经济动能升级转换的过程中，将保持合理的节奏，维护经济稳定。总体来看，对于2024年的经济增长定调偏积极。
财政政策积极、货币政策稳健。会议指出“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。积极的财政政策要适度加力、提质增效，“积极”以及“加力”是对整体财政政策的定调，“适度”意味着在地方财力有限的背景下可能仍以中央加杠杆为主。货币政策的定调基本延续金融工作会议以来的精神。值得一提的是，会议指出要增强宏观政策取向一致性，我们认为货币财政政策的协同效应将得到更多的重视，央行三季度货币政策执行报告中对此也做出了专栏介绍。
扩内需，消费投资相互促进。会议指出“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。我国具有超大规模的内需市场，而消费和投资两者本身并不割裂，消费增加、升级本身也能促进投资需求的增长，而投资端的升级也能促进新的消费需求产生。预计促消费以及稳投资或将继续成为政策重要发力点，在外需尚存不确定性的情况下，形成合力，促进内需企稳。
加强科技创新能力，保障产业链供应链安全。会议指出“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”。科技创新是全球产业发展水平和产业形态演进方向的重要决定性因素，保持现代化产业体系的先进性，需要紧密结合全球科技前沿技术，提升产业体系的科技含量，从而培育发展新动能。近年来，国际环境不确定性上升，全球供应链体系存在一定脆弱性。提升产业链供应链安全水平，保障关键核心技术自主可控的必要性进一步提升。今年以来，制造业补链强链延链工作加快推进，加强核心技术攻关，使科技命脉掌握在自己手中，有助于保障现代化产业体系的安全性。
防范化解重点领域风险。会议指出“要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”，重点领域或指向中小金融机构、房地产金融和地方政府债务风险。房地产方面，11月三部门在金融机构座谈会上再次强调“三支箭”对房企的融资支持，下一步可能会出台细化支持政策。地方债务方面，截至11月末，10月以来全国已有27个省/市累计发行特殊再融资债13657亿元，以化解地方隐性债务，增发万亿国债也可增强地方财力，地方债务风险有望逐步化解。中小金融机构方面，潘功胜表示“推动兼并重组，该出清的稳妥出清”，有助于减少风险隐患，防止风险蔓延，保持金融体系的稳定与安全。
纵深推进反腐败。会议强调，纪检监察机关要持续发力、纵深推进反腐败斗争，对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治，严肃查处群众身边的“蝇贪蚁腐”，坚持受贿行贿一起查，深化源头治理，坚决铲除腐败滋生的土壤和条件。要重拳纠治“四风”顽疾。本次会议对反腐的重视程度较以往明显提高，在全面贯彻党的二十大精神的开局之年，加大反腐力度有助于减少不正当利益保护，为进一步深化改革扫清障碍，加快经济高质量发展步伐。同时，也可为经济发展营造优良的社会环境，使企业摆脱不正常的政商关系，转向依靠提高创新能力、提升产品和服务质量的“市场本位”发展道路。
风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。