(以下内容从东证期货《1950-2023美股复盘:美股历次牛熊市及其背后的经济原因》研报附件原文摘录)
美股历史上的牛市熊市
在二战后长达70多年的时间里,美股呈现出了牛长熊短、趋势上涨的特征,我们根据不同时间的经济特征将其划分为8个阶段,其中的5个阶段表现出明显的上涨趋势,其中穿插着短期的回撤;在整个70年代表现出了震荡的特征;在2000年初和2008年则经历了两次时间较长幅度较大的下跌。每个阶段的上涨均有不同的结构性宏观经济驱动力量,经济政策由凯恩斯主义下的政府财政支出拉动转换到供给主义下通过减税刺激企业生产,再到MMT下向金融系统和实体经济注入大量流动性;经济结构的转变主要由制造业外流主导,由第二产业向第三产业倾斜,消费、医疗、金融、信息板块不断发展;技术进步则得益于第三次工业革命的发生,电子计算机、互联网、人工智能上的领先技术进步都给美国企业带来新的生机。
美股当前机会和风险
经济政策:新冠疫情后,美国政府又通过债务进行了大量的财政刺激,给经济在短期带来韧性,但在长期来看,政府债务规模过大给美债收益率带来的压力在未来对美股估值可能会形成持续的压力;经济结构:新冠疫情对于劳动力市场造成了不可逆的影响,很多56岁以上人口在疫情爆发后选择提前退休,劳动力市场趋紧,这意味着在未来将面临着更高成本、更低效率的经济环境;技术进步:2023年初AI技术取得了突破性进展,生成式AI的应用场景迅速扩展,但是AI相关业务仍未能形成稳定的盈利模式。
往后看,随着经济加速放缓,会打压当前市场的乐观情绪和企业盈利能力,使美股在中短期承压,但是在长期来看,AI技术的迅速发展和应用落地给掌握领先技术的科技公司带来了广阔的盈利前景,在进入新一轮降息周期后,美股上涨动能充沛。
风险提示
通胀压力反复,经济衰退风险加大。