银行行业跟踪报告：盘活存量资金，提高使用效率

（以下内容从万联证券《银行行业跟踪报告：盘活存量资金，提高使用效率》研报附件原文摘录）
行业核心观点：
2023 年 11 月 27 日， 央行发布《中国货币政策执行报告 2023 年第三季度》。
投资要点：
重视中长期经济发展模式问题： 本次货币政策执行报告对国内经济面临的挑战时指出，从国内看， 以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升，体现了对中长期经济发展模式问题的重视。
盘活存量，提高资金使用效率： 配合中长期经济发展新模式， 在本次报告专栏二中， 重点解释了“盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率”的问题。当前存量贷款大体为年度增量的十倍，规模更为庞大，持续有力满足了实体经济融资需求。并表示，实施好稳健的货币政策，准确把握货币信贷供需规律和新特点，推动货币信贷和社会融资规模实现质的有效提升和量的合理增长。我们预计在盘活存量的同时，政府债在社融中的贡献度进一步上升，而信贷增长或略有下行。 2023 年 8-10 月，政府债新增规模合计达到 3.73 万亿元，同比多增 2.59 万亿元。
重视信贷“质” 的提升以及平稳投放： 本次货币政策执行报告对信贷增长的表述，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档，短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。关于信贷投放节奏问题，在满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，预计整个信贷投放将更加平稳均衡。
投资建议： 三季度以来，政府债发行明显提速，地产政策持续落地，叠加超预期降息以及特别国债的推出，预计四季度经济或短期企稳，并推动明年 GDP 增速的继续回升，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩逐步触底阶段，未来随着信贷需求的逐步恢复，资产端收益率或有望边际企稳，叠加负债端成本的持续优化，净息差下行压力逐步趋缓。
风险因素： 宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。