公用事业行业周报：电改文件频出，行业分红和估值改善可期

（以下内容从海通国际《公用事业行业周报：电改文件频出，行业分红和估值改善可期》研报附件原文摘录）
本周市场认知重回稳经济逻辑，电力股表现不佳，我们认为对电力的预期不宜过于悲观。本周华能国际/华电国际股价分别下跌4.0%/2.2%，我们认为主因本周房地产和稳经济政策不断发力，顺周期板块表现较好。尽管本周电力股表现不佳，但我们认为2024年电力仍为相对紧缺的商品，2024年火电盈利大概率不低于2023年，在分红可期的前提下，电力股走低将导致其股息率进一步提高，从而投资性价比更高。
国家发展改革委等部门发布《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》。（1）推动建立符合国情实际的产品碳足迹管理体系，完善重点产品碳足迹核算方法规则和标准体系。（2）到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，若干重点产品碳足迹核算规则、标准和碳标识实现国际互认。（3）到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，主要产品碳足迹核算规则、标准和碳标识得到国际广泛认可，产品碳足迹管理体系为经济社会发展全面绿色转型提供有力保障。
湖北光伏电量占比超10%，已开始调整峰谷时段；全国水光今年自然条件不佳，明年或改善。湖北省发改委发布《征求工商业分时电价机制有关意见的通知》，将此前10:00-15:00的高峰时段改为低谷时段。23年10月，湖北用电量209亿度，发电量175亿度（不含三峡）。其中，水电/火电/风电/光伏68.8/76.6/10.6/19.1亿度（不含三峡），光伏电量占比超10%。23年1-10月，全国发电设备累计平均利用2996小时，YOY-2.9%。其中，水电/光伏/风电2704/1120/1816/小时，YOY-9.9%/-4.4%/-0.06%。
广东《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》和《2024年零售交易合同范本》解读。（1）2024年市场化规模6000亿度，22年广东用电7870亿度。燃煤电厂含自备电厂全部进入市场，岭澳和阳江核电全部进入市场（同2023）。（2）年度规模上限3200亿度（2023年3000），剩余电量进月度。（3）交易方式：绝对价+曲线。绝对价：年度集中竞争交易分月，峰谷平开展；曲线：月分日按用户曲线，日分时按峰平谷各时段均分设置。（4）价格规则同2023年：基准0.453元/千瓦时对应的市场价0.463元/千瓦时可上下20%。（5）固定电价+联动电价+浮动费用原则不变，变化是将去年的上限0.02下调为0.015元/千瓦时，会导致售电利润受损。（6）零售安排：细化了绿电交易模式：固定价格上限0.05元/度+联动价格（批发市场的绿证月均价）+偏差费用（偏差电量和价格计算）。（7）新增了容量电价用户承担。（8）2024年1月起，220KV风光电站全部参与现货交易，同时参与绿电交易，并计划开展超额收益回收。另周五广东再出合同范本，新增煤电浮动单价范围0-50元/兆瓦时（预计实际使用范围有限）。
电力龙头估值长期低位区间，盈利上行仍可期。我们认为火电23Q1起盈利筑底提升，据WIND，华能国际Q3对应火电ROE也不足8%，低盈利且低估值。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。