策略专题分析报告：科创100：小而美的代表，兼备成长与创新

（以下内容从国金证券《策略专题分析报告：科创100：小而美的代表，兼备成长与创新》研报附件原文摘录）
科创100：科创中小盘代表，均衡布局成长三大领域
当前科创100具备两大特性：（1）科创100代表中小盘，具备估值优势。截至2023年11月22日，科创100成分股总市值的平均值和中位数分别为152亿元和145亿元，均明显低于科创50和沪深300；市盈率（中位数）为40倍，处于历史分位数约9.6%水平，估值较科创50更为占优。（2）科创100分布较为均衡，主要聚焦于三大成长领域。一级行业来看主要分布在：医药生物（31.7%）、电子（22.0%）、电力设备（14.7%）、机械设备（11.0%）和计算机（10.7%）等具备高成长属性的行业，合计占比高达90.1%；二级行业来看主要分布在：半导体（18.1%）、医疗器械（11.7%）、生物制品（9.7%）、电池（8.4%）等，代表着数字经济、自主可控以及能源转型等未来产业发展方向，TOP9行业合计占比高达74%。相较电子成分股占比超50%的科创50来说，科创100的行业分布较为均衡，不易受到单一周期的影响，或更容易受到均衡配置型资金的青睐。
科创100何时占优？经济、产业及流动性三大维度复盘刻画
复盘2020年以来科创100的相对占优阶段，主要包括：（1）2020年4月初-2020年8月初：国内经济处于“被动去库”的复苏期，科创100指数迎来“戴维斯双击”；（2）2021年4月初-2021年12月初：国内经济处于“主动补库”的繁荣期到“被动补库”的过热期，科创100指数核心驱动主要来自盈利贡献；（3）2022年5月初-2022年11月初：其中2022年5月-8月初国内经济可视为“衰退末期”，经济看到回暖迹象，且流动性回升，科创100核心驱动主要来自估值贡献。我们结合科创100本身的成长属性可得出以下结论：（1）产业逻辑是科创100超额收益的主要来源。相关产业的景气周期将对科创100的股价表现产生较大的影响，即便在经济弱复苏或下行周期，倘若中观产业趋势持续超预期并兑现至微观业绩上，较高的盈利优势将使得科创100持续获得超额收益，典型如2021年。同时政策因素对于产业的驱动亦不可小觑。例如，2021年的双碳政策和2022年“二十大”强调安全均推动了科创100指数的上行，市场交易未来的产业发展空间并予以充分定价。（2）国内经济向好叠加流动性扩张，盈利及估值均受益于较高弹性。
长期享受国内经济转型红利，短期分子分母共振向上
长期视角：科创100有望充分享受宏观产业结构变迁的红利。对比海外市场来看，无论是90年代的美股互联网行情，还是日本股市泡沫破灭后所具备的结构性机会来看，伴随新兴产业在经济结构中的比重上升，新兴产业超额收益明显。而在国内新常态下，实现产业结构升级或逐步成为引领经济发展的新动能。参考国际经验及结合未来国内产业发展趋势来看，科创100未来有望充分享受经济转型所带来的时代机遇。具体来看：（1）逆全球化背景下国内科技企业实现自主可控的紧迫性提升，同时国内政策亦强调“安全”，自主可控相关行业如半导体、自动化设备等将有望充分受益。（2）全球能源转型+中国新能源企业具备比较优势下，新能源需求具备长期发展空间，在继续享受国内需求韧性的同时亦可通过出海获得更多的海外市场份额。预计2024年科创100分子端和分母端有望形成共振，迎来趋势性投资机会。主要基于辑：（1）中观层面来看，成长行业景气周期回升有望驱动科创100分子端向上；（2）微观层面看，高研发投入+高成长性赋予科创100更高的盈利弹性。未来在国家“自主可控”的战略背景下，有望实现“高研发支出→高成长→高盈利”的运行模式。（3）本轮流动性驱动下的反弹行情中，科创100有望受益于更高的估值弹性。科创100ETF华夏（588800）成立于2023年11月8日，是紧密跟踪科创100指数的基金产品，该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金的首次发行规模为38.95亿元。截至11月23日，该基金的资产净值达47.25亿元，是目前同类基金产品中规模排名靠前且具备高度流动性的基金产品。
风险提示
国内经济复苏明显低于预期；美国经济韧性持续较强；产业发展不及预期。