食品饮料行业研究：分化中龙头势能平稳，性价比区间推荐配置

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：分化中龙头势能平稳，性价比区间推荐配置》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒板块：板块基本面仍处于稳步恢复的态势中，但品牌酒企与低线酒企的动销分化、大商与小商的分化仍在演绎，因此社媒、调研时传递的信号会参差不齐。当前特别是大商行事更趋于理性、抗风险力较强，而小商、专卖店等抗风险性相对较弱。无需过度担忧渠道库存高企等问题，名酒的渠道库存普遍仍良性且单品的流动性均不错。建议关注年末经销商大会定调&奖励兑付情况，目前板块性价比较优，首推行业龙头、赛道龙头，关注顺周期弹性逻辑。
贵州茅台：周内公司公告拟实施特别分红，拟派发现金红利240亿元。从飞天提价到再次践行特别分红，公司市场化、内部治理持续完善，飞天提价后价格波动趋稳，也彰显了公司对于市场价格的强管控力、经营的强韧性。
五粮液：近期有渠道反馈普五或提升出厂价90元，实际上今年上半年就曾有提价预期，但后续未有落地。我们认为公司通过诸如提价（提升经销商隐含成本预期）、控量甚至缩量（扭转渠道对供给的预期）等措施会对批价有所提振。
泸州老窖：近期公司开办各个产品条线经销商会议，其中渠道反馈国窖条线24财年规划增速25%左右。对于该具备明显进攻性的目标，我们认为能保持渠道、销售团队向前奋起的态势，后续公司会更灵活地践行数字化手段。
山西汾酒：近期渠道反馈趋稳，公司业绩置信度强、Q4表观预计不逊于Q3，产品端青花仍高举高打。香型差异化是公司的核心优势，后续伴随青花事业部成立、五码产品逐步导入、渠道精细化提升，势能加速释放可期。
洋河股份：管理层变动落地，领导权进一步巩固，年底人事调整有望接近尾声，后续存在股权激励预期。
啤酒板块：各家陆续进入预算制定期，1）从目前询价结果看，青啤预计24年麦芽成本下滑十几到二十、重啤预计下滑个位数、华润预计下滑至少高个位数（但没有15-20%）；24年包材各家有分歧，更准确判断或要等来年2月（青啤预计维持低位、重啤预计供应商稳定可能持平、华润预计可能会涨）。整体来看，24年还是能实现成本改善、毛利率提升。2）从高端化进度看，目前初步规划符合预期。
对于近期市场担忧，我们认为：1）澳麦双反取消影响是能拉长的，且法麦本身丰收、增加供应。包材是滚动采购，23H2包材价格扰动对实际生产成本影响有限，重点是看24年旺季前成本。2）升级趋势不改，各家继续补短板。3）重视中低端更多是在消费环境疲软、消费降级下的防御性考量，而非主动砸费用、打价格战；否则相当于重回13-15年的非理性竞争，得不偿失。
休闲食品：小零食本周涨幅靠前，主要系10月延续前期双位数高增长，零食专营、新媒体电商等渠道月销环比改善。市场已从渠道驱动逐步转向明年的产品驱动，更看好鹌鹑蛋、魔芋等大单品在全渠道快速放量，尤其是短板渠道如省外流通端。洽洽葵花籽采购逐步进入旺季，渠道反馈今年成本较4月高位下降10%+，有望恢复到21年同期水平。
调味品：基础调味品方面，终端动销延续Q3改善态势，库存进一步消化，龙头海天反馈渠道库存恢复正常范围内。复调方面，下半年为销售旺季，整体结构和质量好于上半年，C端补库存恢复常态化增长，B端定制餐调保持高增态势。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。