基础化工行业周报：万华化学与西卡中国签订战略合作协议，液氯、制冷剂价格上行

（以下内容从华安证券《基础化工行业周报：万华化学与西卡中国签订战略合作协议，液氯、制冷剂价格上行》研报附件原文摘录）
主要观点：
行业周观点
本周（2023/11/20-2023/11/24）化工板块整体涨跌幅表现排名第22位，跌幅为0.80%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指跌幅为0.44%，创业板指跌幅为2.45%，申万化工板块跑输上证综指0.36个百分点，跑赢创业板指1.65个百分点。
2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业：
（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。
（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。
（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。
（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。
（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。
（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。
（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。
化工价格周度跟踪
本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+8.54%）、轻质纯碱（+6.74%）、PVA（+3.45%）。①液氯：供应减少，带动价格上行。②轻质纯碱：供应紧张，带动价格上行。③PVA：供应减少，成本上升，带动价格上行。
本周化工品价格周跌幅靠前为纯苯（-3.94%）、甲醇（-3.43%）、醋酸（-3.33%）。①纯苯：需求萎缩，导致价格下降。②甲醇：需求不足，导致价格下降。③醋酸：供应增加，导致价格下降。
周价差涨幅前五：涤纶短纤（+3553.33%）、PVA（+117.01%）、顺酐法BDO（+76.76%）、PET（+67.90%）、双酚A（+66.17%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-93.64%）、PTA（-61.03%）、黄磷（-16.47%）、甲醇（-15.89%）、纯MDI（-6.44%）。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有140家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少3家，其中统计新增检修6家，重启9家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、磷酸一铵等，预计2023年11月下旬共有7家企业重启生产。
重点行业周度跟踪
1、石油石化：原油需求较大，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源
原油：需求较大，油价上涨。供给方面，石油输出国组织（OPEC）公布的2023年11月月度原油市场报告显示，该组织2023年10月原油产量增加80万桶/天至2790万桶/天。沙特阿拉伯10月原油产量减少2.6万桶/天至899.2万桶/天；安哥拉10月原油产量增加51万桶/天至117.2万桶/天。库存方面，美国能源信息署（EIA），包括战略储备在内的美国原油库存总量7.906亿桶，比前一周增长360万桶，过去的两周增加了1743万桶，美国商业原油库存量4.394亿桶，比前一周增长360万桶，比两周前增加1750.7万桶，美国汽油库存总量2.157亿桶，比前一周下降150万桶，比两周前减少782.2万桶。需求方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年11月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.3万桶，比去年同期低2.0%；车用汽油需求四周日均量900万桶，比去年同期高1.9%；馏份油需求四周日均数403.9万桶,与去年同期持平；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高14%。
LNG：供给减少，LNG价格上涨。供应方面：供暖季到来，多地液厂担任保供任务，局部供应减少，利好周边资源出货；进口LNG方面，持续限量出货下，接收站多按计划销售，价格坚挺。需求方面：目前江苏地区补库小幅拉动需求，加上受上游限气液厂减产影响，局部供应减少，市场整体LNG价格重心走高，交投氛围改善预计下周国产LNG价格震荡上行，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。
油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至11月17日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数量为618台，比一周前增长2台，但是仍然比去年同期的782台减少21%。
2、磷肥及磷化工：一铵价格上涨，磷矿石、二铵价格持稳。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份
一铵：供给减少，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工54.70%，平均日产3.05吨，周度总产量为21.32万吨，本周一铵开工和产量窄幅下滑，本周一铵厂家开工基本持稳，其中湖北地区部分厂家装置检修，一铵本周产量有小幅减少，供应面依旧表现偏紧，行业开工率较上周有小幅度的下滑。需求方面：国内复合肥市场以稳为主。随着季节用肥的推进，复合肥厂家适当增加库存，为冬储做货源准备，目前企业以兑现低价订单走货为主。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷42.03%，较上周增加3.51%，行业整体开工突破四成，湖北等地区开工提升较明显，大厂装置中等偏高负荷运行。
磷矿石：供需稳定，磷矿石价格持稳。供给方面，据统计局数据显示，2023年9月磷矿石产量1024.21万吨，同比2022年减少了6.79%，环比2023年8月增加了19.78%，磷矿石累计产量为7669.95万吨。9月，国内磷矿石产量较去年同期相比小幅缩减，但较今年第二季度相比，月产量偏高。分析原因：第二季度下游需求整体偏弱，非市场旺季，进入9月，下游化工厂开工整体上涨，场内对磷矿石需求有所提升，因而矿山开采量增加。需求方面，目前下游磷肥企业整体开工平稳呈现。本周，下游磷肥冬储持续推进，企业库存整体偏低，对原料矿石需求向好；黄磷端成交价格僵持为主，对原料矿石需求淡稳。
二铵：供需博弈，二铵价格持稳。原料方面：合成氨市场交投转弱，硫磺市场弱势运行，磷矿石市场走势平稳，上游市场震荡偏弱，二铵成本支撑有所减弱。磷复肥会议结束，会后多家磷肥企业再次发声，全力保证国内化肥足量供应。二铵业内取得共识，“保供稳价”仍是市场基石，市场情绪有所降温。二铵企业方面多未报价接单，以发运前期预收订单为主，但据市场反馈，二铵价格维持相对稳定。出口方面，受到中国出口限制，供应趋紧，印度以及巴基斯坦需求仍存，但印度补贴降低，预计供需博弈将继续。
3、聚氨酯：TDI、聚醚价格上涨，纯MDI价格下跌。建议关注万华化学
TDI：供给减少，TDI价格上涨。供应方面：辽宁某工厂5万吨装置延续停车状态；烟台某工厂5+3万吨装置尚未重启；新疆某工厂装置停车检修中；上海某厂装置停车检修中。需求端：下游海绵厂对原料TDI采购跟进积极性有限，难以对TDI价格形成支撑；其他下游行业需求也维持弱势，TDI下游整体情况不佳。
聚醚：供给减少，聚醚价格小幅上涨。供给方面：本周国内聚醚产量在84400吨，较上周产量小幅减少。据跟踪近期中海壳牌部分装置检修，滨化东瑞聚醚停车，场内多货源供应较为充裕。今年下游终端需求较往年略显平淡，故聚醚市场供应呈宽松态势，企业装置保持低开稳步运行。需求方面：受疫情影响，国内终端市场处于恢复阶段，中下游需求未完全释放，以刚需为主，择低补仓。聚醚市场行情难提振，供需端难明显变化，整体需求较差拖拽聚醚走势。
纯MDI：供需双弱，纯MDI价格下跌。供应面：本周国内MDI装置开工大体持稳，宁波一大厂40万吨装置处于检修状态，80万吨装置预计12月初检修，各检修50天，上海某厂产能为60万吨/年的MDI装置11月16日进入检修状态，其他装置多维持低负运行。海外日本和韩国停车装置月初都已重启运行，近期进口货源增加，预计下周国产货源仍将紧张，但整体现货或保持偏紧。下游多按需采购，整体开工平稳为主。需求面：下游氨纶工厂开工负荷维持在7成左右，氨纶场内现货供应较为充足，多数工厂报盘弱稳观望，个别报盘微降，市场成交氛围一般，实单商谈重心略降。下游TPU负荷运行5-6成，终端需求恢复缓慢，整体订单跟进有限，市场询盘买盘气氛一般，工厂出货压力有增，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷偏低，终端鞋材市场需求一般，刚需跟进，工厂交付订单出货为主，对原料消耗仍待释放。下游浆料工厂多维持刚需订单生产，原料库存充裕仍待消化，而终端各类树脂消化能力不足，对原料采购计划有限。综上述所说，终端需求逐渐减弱，下游工厂订单跟进一般，多消化原料库存为主。
4、煤化工：尿素、炭黑、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
尿素：供应增加，成本下降，尿素价格下跌。供应端，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量达18.35万吨，环比增幅0.22%，开工率为83.68%，环比降幅0.40%，煤头开工率85.93%，环比增幅0.07%，气头开工率76.80%，环比降幅2.04%。需求端，本周复合肥平均开工负荷在42.03%，较上周增加3.51%。成本端，动力煤市场均价为780元/吨，较上周同期均价下降8元/吨，跌幅1.02%。
炭黑：供应增加，成本下降，炭黑价格下跌。供应端，据百川盈孚统计，本周行业平均开工64.8%，较上周上调3.2个百分点。需求端，本周半钢胎开工窄幅震荡，全钢胎行业开工延续下行，轮胎厂虽仍以刚需采购为主，但场内开始积极询单，商谈氛围有所回暖。成本端，截至11月23日，中国高温煤焦油现货指导价（CCTX）为4194元/吨，较上周同期上调73元/吨，幅度1.77%；炭黑油报盘上调但询单平平，主流承兑出厂参考4650-4950元/吨左右；乙烯焦油市场价格延续弱势，目前主流参考3900-4250元/吨。整体来看，炭黑行业成本端支撑小幅下行。
乙二醇：供应增加，成本下降，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为57.10%，其中乙烯制开工负荷约为56.46%，合成气制开工负荷约为58.41%。本周乙烯制一套此前重启装置本周出料，加上个别企业提负，整体来看本周供应有所增加。需求端，本周聚酯行业开工率大稳小动。终端业者多以谨慎观望态度为主，短期内对原料端维持刚性采买，需求端表现一般。成本端，国际原油先涨后跌，煤炭价格弱势运行，成本端支撑一般。
5、化纤：PTA、己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材
PTA：成本上升，PTA价格上涨。供应端，PTA市场开工在79.26%，周内华南一PTA新装置顺利投产并维持偏高负荷运行，同时华东两套PTA装置重启及东北一套PTA装置听闻也已重启，虽一大厂装置有降负听闻，但市场供应明显上涨。需求端，目前聚酯工厂负荷仍维持高位，但终端需求始终表现不佳，PTA需求端支撑有限。成本端，周内国际PX市场均价小幅上涨，PTA原料成本走高，而PTA市场走势与PX市场走势基本一致，且其均价涨幅明显高于PX均价涨幅。周内PTA行业加工费为406.11元/吨，较上周有所提升。
己内酰胺：供应偏紧，己内酰胺价格上涨。供应端，本周己内酰胺市场整体供应量继续下滑。需求端，本周国内PA6切片市场周度产量及周开工率维稳运行。成本端，周内国际油价先涨后跌，上游纯苯价格下滑，周内纯苯主营炼厂挂牌出厂价格下调200元执行7550元/吨，成本端支撑略有减弱。
粘胶短纤：需求疲软，成本上升，粘胶短纤价格持平。供应端，本周粘胶短纤行业开工率维持在81.70%左右，较上周上涨0.96%。周内江苏地区粘胶短纤停车检修装置重启，粘胶短纤市场整体供应增加。需求端，淡季特征愈加明显，终端需求减少，下游企业采购力度一般，部分粘胶短纤厂家表示成交不理想，需求疲软。成本端，本周原料溶解浆市场价格区间整理为主，辅料硫酸市场与液碱市场价格继续上行，成本端重心走高，粘胶短纤平均生产成本增加。
6、农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格下跌，氯氰菊酯价格持平，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
甘氨酸：需求不足，成本上升，甘氨酸价格持平。供应端，河北主流工厂维持降负荷开工，其余工厂正常开工，市场供应稳好。需求端，下游草甘膦企业采购观望，少量按需拿货，市场成交氛围不佳。成本端，上游液氯价格上涨、合成氨价格下跌，综合看，本周甘氨酸生产成本小幅上涨，企业挺价态度坚定。
草甘膦：需求弱势，成本下降，草甘膦价格下跌。供应端，主流工厂装置正常开工，市场供应充足。需求端，需求表现弱势，下游多按需采购，从市场反馈看，企业冲刺业绩，降价吸单。成本端，本周上游黄磷价格下跌，草甘膦成本降低。
氯氰菊酯：需求淡稳，氯氰菊酯价格持平。供应端，主流生产厂家开工维持上周负荷运行，有现货库存，可以正常接单走货，市场供应可以保障。需求端，下游市场行情维持冷淡，采买者多信心不足，按需买进，贸易商观望压价心态不减，整体市场新单成交气氛趋于平静。成本端，上游原料功夫酸等产品价格盘整，对高效氯氟氰菊酯的成本端起到平稳的支撑作用。
7、橡塑：PE、PP价格下跌，PA66价格持平，建议关注金发科技
聚乙烯：供应增加，聚乙烯价格下跌。供应端，本周新增检修产能34万吨。需求端，当前市场下游接货能力有限，聚乙烯现货库存仍维持高位。成本端，本周原油价格先涨后跌，整体较上周同期小涨0.57%；本周乙烯价格不断上行，较上周同期上涨5.85%，成本端对国内聚乙烯的价格支撑向好。
聚丙烯：供应增加，成本下降，聚丙烯价格下跌。供应端，近期大唐多伦、青海盐湖装置计划重启。整体来看本周装置检修带来的生产端损耗较上周相比减少，供应压力较上周相比增大。需求端，本周聚丙烯粒料需求端延续弱势，难以向上跟进。在低价货源刺激下，市场询盘稍增，但新增订单量有限，塑编行业整体开工偏低，需求长期萎靡，部分企业意向减产。成本端，本周原油价格走势先扬后抑，甲醇价格走势下调，丙烷价格震荡走弱，丙烯价格震荡向下。综合来看，成本面整体对聚丙烯粒料行情支撑减弱。
PA66：供需稳定，PA66价格持平。供应端，聚合工厂产能利用率相对稳定，且企业暂无库存压力。需求端，下游需求一般，成交氛围冷清，价格上涨乏力。本周需求端未见好转。成本端，周内己二胺高位运行，己二酸弱势震荡，成本面相对稳定。
8、有机硅：金属硅、有机硅DMC、三氯氢硅价格下跌，建议关注合盛硅业、新安股份
金属硅：需求一般，金属硅价格下跌。供应端，新疆整体开工平稳，大厂缓慢增加开炉。西南地区产量继续缩减，云南限负荷生产继续进行，停产规模扩大。四川部分厂家陆续停工检修，多家硅厂计划月底完成停炉计划。需求端，本周下游整体需求一般。多晶硅产能爬坡，对原材金属硅需求较大，但采购将以谨慎刚需为主；部分有机硅企业有计划减产，对金属硅需求减少；新疆地区铝棒小厂或将因气温原因停产，河南、山东地区仍受环保管控影响。成本端，本周金属硅成本变动不大。
有机硅DMC：需求冷淡，有机硅DMC价格下跌。供应端，本周国内总体开工率在75%左右，其中华东区域开工率在80%；山东区域开工率在70%左右；华北地区开工率50%左右，华中区域开工率60%；西北地区开工率85%左右。需求端，终端对有机硅DMC的需求仍未有太大波动。
三氯氢硅：需求不足，三氯氢硅价格下跌。供应端，根据百川盈孚统计的16家企业中，总产能92.22万吨，整体开工水平约在51.99%。需求端，本周大部分多晶硅厂生产正常，少数企业有部分正常检修，年末仍陆续有新产能投产爬坡，短期内供需失衡局面难以扭转，而终端无刚性需求支撑。成本端，原材料硅粉市场价格变化有限，价格区间为16100元/吨-16300元/吨。
9、钛白粉：钛精矿价格下跌，浓硫酸价格上涨，钛白粉价格下跌，建议关注龙佰集团、中核钛白
钛精矿：需求偏弱，钛精矿价格下跌。供应端，本周攀矿市场供应量变化不大，原料方面仍处于收紧状态，开工整体较为稳定；承德矿方面受安全检查影响，原矿开采受阻，矿山整体开工在三成左右。需求端，国内矿市场需求端渐有起色，询单氛围较前期相比活跃许多，但实际成交不理想，且自身尚有原料库存以待消耗，整体看需求端处于偏弱水平。
浓硫酸：需求尚可，浓硫酸价格上涨。供应端，本周广西地区有酸企结束检修，其余地区酸企生产平稳。各区域库存基本无压运行，硫酸供应面整体持稳。需求端，磷肥开工本周小幅波动，稳定在5-6成，硫酸需求尚可。
钛白粉：需求不佳，钛白粉价格下跌。供应端，本周硫酸法金红石型钛白粉供应量走势受装置重启影响更大，所以周产窄幅上涨。需求端，本周需求导向性偏弱，需求量远不及正常水平，而且当前的交投环境更是令大家信心欠缺，叠加涂料行业进入传统消耗淡季，所以下游对钛白粉采买保持刚需跟进为主。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。