非银行业周报（2023年第三十九期）：衍生品监管加强，十月保费增幅放缓

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第三十九期）：衍生品监管加强，十月保费增幅放缓》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2023.11.13-2023.11.17）非银（申万）指数+0.58%，行业排名18/31，券商Ⅱ指数+0.45%，保险Ⅱ指数+0.80%；
上证综指+0.51%，深证成指+0.01%，创业板指-0.93%。
个股涨跌幅排名前五位：中金公司（+12.98%）、仁东控股（+9.67%）、国金证券（+7.67%）、亚联发展（+4.89%）、华铁应急（+4.64%）；
个股涨跌幅排名后五位：华创云信（-5.88%）、建元信托（-5.11%）、锦龙股份（-4.29%）、华泰证券（-2.82%）、国联证券（-2.08%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块上涨0.45%，跑赢沪深300指数0.96pct，跑输上证综指数0.06pct。本周北向资金持续净流出，累计净流出49.76亿元。估值层面，当前券商板块PB估值为1.27倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位，结合“活跃资本市场”政策持续落地，具有较大估值修复空间。
本周证监会发布了衍生品相关政策，扩大了监管范围，统一了准备标准，强化了衍生品业务的监管。当前，在政策的引导下，轻资产业务盈利能力普遍削弱，重资产业务中，自营业务成为券商业绩的胜负手，衍生品业务近年来作为自营创新业务，主要以客需业务为主，相对风险偏低，结合此前风险指标的放宽，在当前市场环境下，具有较大优势。而当前头部券商在衍生品业务市场规模中占据较大优势，预计随着监管趋严头部效应有望进一步加剧。
业务层面，本周，中证协公布2023年前三季度券商债券承销业务专项统计，前三季度承销绿色公司债证券公司共55家，承销（或管理）129只债券（或产品），合计金额1275.34亿元。其中，资产证券化产品51只，合计金额794.59亿元。承销科技创新公司债共53家证券公司，承销224只债券，合计金额2455.72亿元。承销民营企业公司债综共48家证券公司，承销（或管理）213只债券（或产品），合计金额2234.68亿元，其中，资产证券化产品160只，合计金额1379.18亿元。综合来看，头部券商在各项债券承销业务中保持领先地位,中信证券四项指标均排名第一，中信建投在四项指标排名中稳居前三。
综合来看，在当前重资产业务为盈利主导的背景下，资本规模较大的头部券商更加受益，建议关注综合实力较强，机构客户资源丰富的头部券商，如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周保险板块下滑0.80%，跑赢沪深300指数1.31pct，跑赢上证综指0.29pct，前期受到业绩等因素的影响，保险板块持续回调，短期内临近年底，叠加境内外存在较多风险因素，市场主力资金以防御策略为主。目前保险板块仅0.92倍PB，位于2016年以来10分位点以下，估值具有极高配置性价比和安全边际，上周获主力资金净流入3.8亿元，位居134个申万二级行业之首，基于当前估值和市场环境，保险板块预计未来仍有望吸引防御性资金流入。
本周，五家上市险企陆续公布了10月保费情况，总体来看，1-10月五家上市险企共计实现保费收入23,896.32亿元，同比增长5.70%，环比增长6.15%，其中财险原保费收入8,502.02亿元，同比增长6.29%；寿险原保费收入15,394.31亿元，同比增长5.37%。10月单月来看，行业整体实现保费收入1,384.98亿元，同比下滑2.83%，环比下31.10%。其中，财险和寿险分别实现原保费收入662.99亿元和721.98亿元，分别同比+3.46%和-7.98%，环比-22.18%和-37.66%。
寿险方面，五家上市险企1-10月的寿险保费收入分别为中国人寿5979亿元（+4.07%）>中国平安4380亿元（+16.39%）>中国太保2145亿元（+13.58%）>新华保险1529亿元（+19.60%）>中国人保1361亿元（+9.09%）。由于多数险企已进入开门红筹备阶段，因此目前的保费增速已基本可以代表全年险企的表现情况，就五家上市险企的表现来看，行业寿险保费收入表现整体实现稳步增长，中国平安、中国太保、新华保险增速超10%，新业务增长从保费规模和行业格局来看，中国人寿和中国平安仍稳居头部，行业马太效应显著。从10月单月表现来看，五家上市险企均人身险保费收入出现较大幅度的环比下滑，分别实现保费收入中国平安283亿元（-15.37%）>中国人寿191亿元（-57.74%）>新华保险100亿元（-33.48%）>中国太保98亿元（-38.32%）>中国人保50亿元（-20.05%），除了上述原因外，也是由于10月18日，国家金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，要求银保渠道严格执行产品“报行合一”，银保渠道作为人身险的主要销售渠道，佣金费率的下调，对保险销售短期内也产生了一定抑制作用。
财险方面，三家上市险企1-10月财险收入分别为中国人保4398亿元（+7.23%）>中国平安2494亿元（+1.54%）>中国太保1610亿元（+11.72%），而10月单月表现来看，中国人保302亿元（+3.79%）>中国平安235亿元（-0.49%）>中国太保126亿元（+10.79%），财险收入行业整体表现较好，主要是受益于汽车销量的增长，10月汽车销量同比增长了13.89%，拉动财险整体保费收入增长。但行业内部非车险的保费收入表现出现分化，其中中国平安非车险保费收入拖累财险整体增速。
10月行业保费收入整体较9月出现较大幅度的下滑，主要是由于进入四季度之后，行业开始筹备开门红产品，导致整体保费收入出现较大幅度环比下滑，与上年同期相比，基本保持相同的节奏，10月寿险保费收入的同比下滑，另一方面也是受到7月底利率下调的影响，导致部分投资人购买人身险的需求前置。但放眼全年的表现来看，今年险企的保费收入预计整体较上年稳步增长，保险盈利能力及新业务价值仍维持稳步增长的趋势
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动