金点策略晨报

（以下内容从英大证券《金点策略晨报》研报附件原文摘录）
震荡筑底回升仍是主基调
一、上周五市场回顾
周五晨早短信提醒，近期市场出现小幅回落。主要有以下几个方面的原因：一是连续反弹后本身就有技术性回踩的需求；二是经济复苏整体不是很强；三是美联储的“最后一加”仍有不确定性。美国联邦暂停加息符合市场预期，但美联储主席鲍威尔表示目前完全没有考虑降息，仍将致力于遏制通胀，并保留未来加息可能性。如此，对于可能的“最后一加”仍有不确定性，并给市场带来干扰。不过，美联储加息已是强弩之末，回购增持、吸引中长期资金等利好不断积累，对于市场的短期回踩，无需过分担心，市场下行空间十分有限，中长期底部区域，机会大于风险。
国家安全部发声做金融安全的坚定守护者，受此利好刺激，周五早盘，沪深三大指数小幅高开，开盘后逐步上行，创业板指、深成指均涨超1%。盘面上看，机器人、减速器概念股掀涨停潮，光伏、储能等新能源赛道股反弹。午后，市场高位强势震荡。盘面上看，半导体芯片股全线冲高，消费电子板块走强。
全天看，行业方面，电机、半导体、电子化学品、仪器仪表、电子元件、专用设备、光学光电子、计算机设备、消费电子、汽车零部件等板块涨幅居前，铁路公路、房地产、钢铁、游戏等板块跌幅居前；题材股方面，机器人执行器、减速器、机器视觉、芯片、工业母机等题材股涨幅居前，熊去氧胆酸、超级真菌、地塞米松等题材股跌幅居前。
整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应良好，两市成交额8095亿元，截止收盘，上证指数报3030.80点，上涨21.39点，涨幅0.71%，总成交额3293亿；深证成指报9853.89点，上涨119.12点，涨幅1.22%，总成交额4802.47亿；创业板指报1968.21点，上涨28.51点，涨幅1.47%，总成交额2238亿；科创50指报875.37点，上涨15.44点，涨幅1.80%，总成交额596.99亿。
二、上周市场回顾
上周市场呈现震荡筑底回升的态势，沪指周涨幅0.43%，深证成指周涨幅0.85%，创业板周涨幅1.98%，科创50指数周涨幅1.57%。具体表现如下：周一沪深三大指数大涨，创业板涨超2%，两市成交突破万亿，医药及半导体领涨。连续反弹后本身就有技术性回踩的需求，叠加10月制造业PMI数据回落，周二沪深三大指数小幅调整，医药相关板块逆势走强，不过，储能等新能源赛道股集体低迷。周三沪深三大指数窄幅震荡，汽车产业链集体反弹。受美联储暂停加息的利好刺激，周四沪深三大指数小幅高开，之后冲高回落。盘面上看，游戏、传媒等AI应用端展开反弹。午后，市场继续下行，创业板指数跌近1%。受国家安全部发声的利好刺激，周五沪深三大指数集体反弹，机器人概念股掀涨停潮。
三、上周盘面点评
一是机器人概念股掀涨停潮。消息面，11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》。《意见》清晰画出人形机器人战略路线图。工信部表示，人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。预计后续与人形机器人配套的实质性支持政策有望相继到来，推动国内人形机器人产业链公司的发展。
二是半导体芯片等板块领涨。周一半导体、芯片等板块走强，周五半导体、芯片等概念股再度大涨。2021年三、四季度策略报告中我们推荐了半导体板块，2021年下半年半导体概念表现还不错，三季度涨幅4.46%，四季度涨幅12.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，半导体板块随大盘出现调整，二季度探底回升，三季度再度下跌，四季度企稳回升。展望2023年，半导体长期向好的逻辑没变，近年来，欧盟、美国、韩国、日本等多个国家均发布振兴本土半导体业法案，彰显未来经济发展对半导体的迫切需求，将推高半导体产业长期空间的天花板。华为Mate60Pro爆火显示了半导体国产化趋势，未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相关政策支持力度或将加大并逐步落地。目前半导体产业国产替代趋势开始显现，预计未来半导体的国产替代趋势不可逆，并有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额上升。经过二、三季度的调整后，2023年四季度半导体产业链有望迎来周期反转，建议重点关注国产替代或有细分增长的企业。
三是汽车产业链几度活跃。周三汽车整车、汽车零部件、华为汽车等板块活跃，周四汽车整车板块继续上涨，周五汽车零部件板块大涨。消息面上，问界新M7一跃成为汽车市场的一匹黑马，大定(一般指预定且不退定金)量屡创新高。受今年一季度价格战的影响，2023年3-5月汽车板块整体调整，之后6-7月回暖。今年6月，财政部、税务总局、工业和信息化部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，预计2024—2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。2023年8、9月我国汽车产销同比环比实现双增长。据乘联会预估，10月狭义乘用车零售销量预计202万辆，环比+0.1%，同比+9.5%，其中新能源零售75万辆左右，环比+0.9%，同比+34.6%，渗透率约37.1%。我们认为，政策加持叠加“金九银十”，四季度汽车产销回暖趋势有望延续。四季度汽车零部件、汽车电子等汽车产业链依旧值得跟踪。
四是新能源赛道继续反弹。新能源赛道延续反弹。2023年前三季度，新能源赛道出现连续调整，主要原因有两个，一是碳酸锂、硅料等上游原材料价格下降，导致行业预期变差；二是配置过于拥挤后的踩踏，前两年公募资金超配新能源，年初以来市场资金流向科技股、大金融及中特估，存量格局下，资金顾此失彼。从交易角度看，连续下跌后的新能源赛道股有技术性反弹的需求；从估值水平看，新能源赛道经过连续下跌后，估值渐趋合理；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续，相比其他行业仍会维持相对较快的增长速度。综上所述，四季度新能源赛道有望出现反弹，不过，个股分化在所难免。提醒一下，随着新能源汽车行业的快速发展以及政策推动，充电基础设施行业迎来快速发展，此外随着经济回暖，终端需求亦有望逐步复苏，建议关注当前估值低位的充电桩龙头个股（四季度策略报告提示了新能源赛道的反弹机会）。
五是文化传媒板块一度大涨。周四游戏等文化传媒板块大涨。文化传媒行业有三个细分行业：广告传媒，游戏娱乐和影视动漫。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启，行业景气度持续抬升。目前看，随着海内外AI模型的不断研发和进步，作为应用落地端的企业能够提前受益，传媒行业是科技进步中受益较多的下游应用行业。经过三季度调整后，四季度仍有活跃机会，不过，交易性机会为主，高抛低吸或是占优策略。
六是医药股冲高回踩。周一医药股延续强势，周二逆势大涨，周三医药股出现分化，医药商业继续上涨，中药出现震荡，周五医药出现调整。首先，医药调整的时间超过两年，下跌幅度巨大；其次，前期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；再次，目前医药生物市盈率只有28倍左右，处于历史低位水平，已经具备配置价值；最后，考虑到我国人口基数大，老龄化进程加快，医药需要旺盛，中长期看具有投资价值。节后，医药板块表现还不错，也算是验证了我们的判断。（医药股回踩后仍可跟踪。）
七是消费电子继续大涨。周一消费电子概念股大涨，周五再度大涨，明显强于大盘的走势。年初我们提醒，电子板块是经济上游一个很重要的前瞻性指标，受疫情、海外冲突、创新趋缓等因素的影响，去年电子行业业绩大幅下滑。2022年申万一级行业中，电子板块下跌36.54%，跌幅居首。去年底，电子行业PE为28倍左右，估值水平已接近10年来最低水平。展望2023年，疫情过后，消费逐步复苏，制造业回暖，电子行业景气周期有望触底回升，否极泰来，年初时点中长期配置性价比突显。消费电子领域有望迎来需求拐点。1月的年度策略报告中，我们把计算机行业排在行业推荐的第二位，一季度电子板块涨幅15.50%，表现还不错，二季度有所回落，上半年涨幅11%。三季度初提醒，下半年性价比降低，从结果看，三季度电子板块调整7.02%，也在预期之中。展望四季度，消费电子需求重启，华为、苹果或带动新一轮换机潮，四季度仍可关注消费电子板块的投资机会。（10月9日上午发布的四季度策略报告推荐了电子板块的投资机会，特意加粗加下划线提醒消费电子的投资机会）。
四、后市大势研判
上周市场呈现震荡筑底回升的态势。展望后市，我们仍维持近期的观点不变,中长期底部区域，机会大于风险。后市震荡筑底回升的概率加大，如果美债收益率的见顶回落或者是国内基本面的再次走强，那时指数可能有更好的表现。目前处于在中长期底部区域，择机做多可能是占优策略。市场偏好回升的过程中，成长股可能有更优的表现，近期盘面的表现也验证了这个判断。
目前的市场隐忧仍存在。一是经济复苏整体不是很强。10月官方制造业PMI为49.5%，重新回落到收缩区间，在需求不足之下，数据也说明此轮经济的复苏或仍有反复，而复苏的周期可能会加长，从而对市场带来短期的抑制；二是美联储的“最后一加”仍有不确定性。美国联邦储备委员会1日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。虽然暂停加息符合市场预期，但美联储主席鲍威尔表示目前完全没有考虑降息，仍将致力于遏制通胀，并保留未来加息可能性。如此，对于可能的“最后一加”仍有不确定性，并给市场带来干扰；三是成交量略有欠缺。上周一市场万亿成交之后，后续成交迟迟未能继续释放，市场风格切换过快，市场信心略有不足；四是海外地缘风险对全球资产仍有抑制。
不过，利好也在逐步累积。尽管美联储“最后一加”仍有不确定性，但海外加息已是强弩之末。另外，汇金再度出手购买ETF、财政部下发万亿国债、大批上市公司开启回购热潮、中美关系向好预期升温、监管层提出吸引更多的中长期资金、国家安全部发声做金融安全的坚定守护者等等利好也在逐步累积。