社零数据点评：10月社零+7.6%，需求环比改善明显

（以下内容从华西证券《社零数据点评：10月社零+7.6%，需求环比改善明显》研报附件原文摘录）
事件概述:
统计局发布2023年1-10月社零、地产数据：1）社零方面，202年1-10月社零整体同比+6.9%，其中家具、文化办公用品、化品、金银珠宝、线上社零增速分别为+2.9%、-5.5%、+6.2%、12.0%、+11.2%；10月社零整体同比+7.6%（2021-2023年同期合增长率为3.5%），增速环比+2.1pct，其中家具、文化办公品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+1.7%、+7.7%1.1%、+10.4%、+7.8%。2）地产方面，2023年1-10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-23.6%、+19.3%、-6.8%、-8.8%；10月全国住宅新开工积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比0.2%、+14.0%、-21.0%、-18.1%。
分析与判断:
家居：竣工端依旧稳健，需求端或仍有一定压力。
零售端：2023年1-10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-23.6%、+19.3%、-.8%、-8.8%，增速较2023年1-9月分别+0.3pct、-0.8pct、-.5pct、-0.4pct。10月份国内CPI环比-0.1%，同比-0.2%，显示出国内需求或仍有一定压力；而从居民购房需求来看，10月居民中长贷同比新增707亿元，但低基数下同比仅多增375亿元，环比回落较为明显；反应到地产销售端，10月房市销售数据同比-21.0%，环比增速+0.1%，反映出当前居民购房需求压力仍存，但“金九银十”旺季下居民中长贷两月均出现同比多增，我们认为在保交楼主线背景下的竣工端数据维持较强支撑下（10月同比+14.0%），后续销售需求端有望实现进一步加速。从家具零售方面来看，2023年1-10月限额以上家具零售额同比+2.9%（其中10月同比+1.7%），当前新房需求压力下，家具消费端或难有短期超预期表现，而竣工端高增的持续支撑叠加政策端兑现行情加速，我们认为后续家具需求韧性较好。
10月金银珠宝零售延续强劲，文化办公用品改善明显。10月文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别+7.7%、1.1%、+10.4%、+7.8%，增速较9月环比分别+21.3%、-0.5%、2.7%、-2.8%。10月国庆长期婚庆需求迎来集中释放叠加美国PI增速低于预期，加息渐尽彰显黄金优异价值和避险属性，居民加大对黄金珠宝的配置，金银珠宝类消费表现较好，双十一10月末开始预售叠加年末春节消费旺季来临，我们预计后续居民对化妆品、金银珠宝等非必选消费类意愿有望迎来加速。
投资建议：
家居板块，短期看，部分地产数据已有一定改善，政策行情逐渐向兑现行情过渡；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、登康口腔。
风险提示
1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。