股票期权溢价激励，管理层与股东利益进一步理顺

（以下内容从国金证券《股票期权溢价激励，管理层与股东利益进一步理顺》研报附件原文摘录）
指南针(300803)
经营分析
2023 年 11 月 14 日， 公司发布股票期权激励计划，这是公司上市以来进行的第三次股票期权激励，体现了公司对员工激励的常态化，也利于调动麦高证券新团队的积极性。
本次股票期权激励计划拟授予 812.93 万份股票期权，占公司总股本的 1.99%；覆盖 354 名员工，占 2022 年末员工总数的 15.4%。值得注意的是，本次激励计划的行权价格为 59.20 元/份，较 11 月14 日收盘价溢价 1.5%，彰显了公司对未来公司发展信心的同时，也使得公司与股东利益更加一致。
本次股票期权有两年考核期。第一年考核目标为：以 2023 年为基数， 2024 年营业收入增长不低于 15%，或手续费及净佣金收入增速不低于 50%。第二年有两个考核目标：其一以 2023 年为基数，2025 年营收增速不低于 26%，或手续费及净佣金收入增速不低于125%；其二以 2024 年为基数， 2025 年营收增速不低于 12%，或手续费及净佣金收入增速不低于 50%。
前三季度，公司经营受营销节奏调整、 A 股日均成交额同比下滑影响。但公司从 Q4 开始销售高端的全赢决策智能阿尔法版产品，对公司四季度经营有望产生积极促进。 与此同时，麦高证券前三季度各项业务均增长势头均较好。 Q1~3 经纪业务净收入+利息净收入逐季均环比增长； 投资收益达 0.4 亿元，同比增长 4.8 倍；三季度末代理买卖证券款为 23.7 亿元，较二季度末的 20.3 亿元环比回暖，表明用户入金于 Q3 有所回升。
我们认为，随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进， 公司 23 年 Q4 及 24 年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面， 10 年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改，我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。
盈利预测、估值与评级
我们维持 2023~2025 年营业收入预测为 11.1/16.3/23.1 亿元，同比增长-9.9%/47.1%/41.5%；维持归母净利润为 1.2/3.6/7.5 亿元，同比增长-65.7%/211.3%/107.8%，对应 204.4/65.7/31.6 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示
麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。