美容护理行业周报：国货美妆双十一表现亮眼，爱美客布局光电医美赛道

（以下内容从上海证券《美容护理行业周报：国货美妆双十一表现亮眼，爱美客布局光电医美赛道》研报附件原文摘录）
主要观点
化妆品板块：
双十一天猫美妆整体表现： 核心优势不改，国货品牌迎爆发式增长10 月 24 日，淘宝天猫平台开启双 11 预售帷幕。据天猫官方数据，开售仅 10 分钟天猫平台就有 12 个美妆品牌销售破亿，超 20 个国货品牌预售 1 小时超 2022 年全天销售额。预售第一小时，成交额同比增长超200%的品牌达到 1300+个，成交额同比增长超过 500%的品牌数近700个。在超头主播方面，李佳琦直播间预售首日上架约400个商品，李佳琦首场“双十一”预售直播 GMV 约为 95 亿元，同降 55.81%，我们认为虽超头风波后直播销售额受到负面影响，但线上平台美妆基本盘及头部国货品牌的核心竞争力仍强劲。
分品牌表现：
1） 珀莱雅：双十一大促表现亮眼，多品牌矩阵引领增长珀莱雅： 截至 11 月 3 日 23:59 分，珀莱雅发布 2023 年双十一阶段主要品牌经营数据，主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目GMV 第 1。珀莱雅天猫旗舰店 GMV 为 18 亿元左右，同增约 40%；抖音平台 GMV 为 4.7 亿元左右，同增约 200%。
彩棠： 开卖 4h 天猫旗舰店销售额超 2022 年全周期，其中， 彩棠在天猫平台位列天猫彩妆行业品牌第 1， GMV 同增 150%+（统计时间： 10月 31 日 20-24 时）； 在抖音平台销售额位列抖音彩妆行业品牌第 1，GMV 同增 160%+（统计时间： 10 月 20 日 0 时-31 日 24 时）； 在京东平台销售额位列京东国货彩妆行业品牌第 1（统计时间： 10 月 31 日20-24 时）。
OFF&RELAX： 开卖 7 分钟天猫旗舰店销售额超 2022 年全周期。天猫平台 10 月 31 日 20-24 时双店 GMV 位列平台头发清洁&美发护发双类目第 13，同增 70%+；抖音平台 10 月 20 日 0 时-31 日 24 时 GMV 位列平台洗发护发类目自播榜单第 18，同增 60%+；京东平台 10 月 23日 0 时-31 日 24 时 GMV 同增 300%+。
2） 贝泰妮：薇诺娜连续七年入围 TOP10，薇诺娜 Baby 跃升式成长
薇诺娜： 薇诺娜品牌在天猫 2023 年“双十一”预售首日有效成交额排名第 6；截至 2023 年 10 月 31 日 24 时，品牌薇诺娜荣登天猫美妆行业 TOP 7，连续 7 年双 11 进入天猫美妆行业 TOP 10。在抖音平台，截至 2023 年 10 月 25 日，薇诺娜抖音美妆 GMV 排名第 6。薇诺娜 Baby： 在天猫平台，薇诺娜 Baby 开售 4 小时登顶天猫母婴护肤类目 TOP1。在抖音平台中，薇诺娜 Baby 于 10 月 31 日入榜母婴护肤类目 TOP1。
3） 巨子生物：可复美可丽金 GMV 超 2022 年双十一全周期
可复美： 在天猫平台，可复美预售前 2 小时 GMV 超去年双十一全期，位列国货美妆 TOP3，抖音位列国货护肤 TOP3； 天猫美妆行业预售首日（10 月 24 日 20-24时） 品牌成绩单和天猫双 11第一阶段（10 月 31日-11 月 3 日） 护肤品牌销售榜单上， 分别位列第 11 名和第 14 名，为品牌首次进入该榜单。可丽金： 在天猫平台，可丽金预售前 1 小时 GMV 超 2022 年双十一全周期，京东、抖音平台可丽金 GMV 同比增长 100%+、 80%+。
珀莱雅首款化妆品新原料获得备案，主要功效为抗氧化。 11 月 3 日，珀莱雅完成化妆品原料“3,3,5-三甲基环己醇琥珀酸酯二甲基酰胺”备案，进入监测期。该原料使用目的为皮肤保护剂、抗氧化剂，可用于除气雾剂、散粉类化妆品外的各类肤用化妆品。此款原料是珀莱雅在国家药监局完成备案的首款化妆品新原料。 以研发为基，构建品牌核心竞争力。 23H1，珀莱雅研发费用为 0.92 亿元，同增 49.87%，研发费用率 2.52%，同增 0.19pcts。珀莱雅上海研发中心于 2023 年 9 月正式开业，杭州龙坞研发中心预计今年建设完工。在国际战略合作方面，珀莱雅与国际前端研究机构及优秀原料供应商建立合作。 截至2023年 11月，与珀莱雅达成合作的国际优质原料涵盖了欧美、日本等20 多个国家和地区的 100 多个品牌。我们认为公司对于基础研发的重视将推动更多化妆品新原料上市，增厚公司原料储备，构筑品牌长期护城河。
医美板块：
爱美客：投建创新转化平台实现新品量产，合作韩国 Jeisys 布局光电医美赛道
投资美丽健康创新建设项目，未来将实现新品产业化。 11 月 7 日，爱美客拟以自有资金在北京市昌平区南邵镇中关村科技园昌平园东区投资“美丽健康产业化创新建设项目”，项目总投资 8.1 亿元，将建设产业化生产线及创新转化平台，从而实现公司凝胶类、溶液类产品产能规模的扩大以及涂抹式给药器、青光眼引流管等新产品的产业化。
与韩国 Jeisys 签订独家经销协议，独家代理 Density 和 LinearZ 两款光电类产品。 11 月 9 日，爱美客与韩国 Jeisys 公司签署了《经销协议》， Jeisys 公司授权公司负责其旗下 Density 和 LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务，公司为 Jeisys 旗下 Density 和 LinearZ 设备中国内地独家经销商。协议自双方授权代表正式签署之日起生效，有效期从生效日期开始，至产品获得监管批准后 10 年终止。
Jeisys 公司专注光电类设备， Density 和 LinearZ 各有所长。 韩国Jeisys 公司拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线。并建立了产品企划、开发、生产等综合流程，已有五款光电类医疗器械获中国药监局批准。此次引入的两款产品各有所长： Density 可以提供两种类型的高频，针对皮下脂肪层和筋膜层的单极高频，以及针对表皮和真皮上层的双极高频，最大输出功率 400W，并配有 5级精密冷却系统和阻抗反馈技术提高产品安全性。 LinearZ 是韩国 FDA (MFDS)批准的医疗设备，具有点模式和线性模式， Jeisys 开发的线性模式可减少62% 的治疗时间，能够减轻患者疼痛，并最大限度地减少麻醉。
布局光电医美设备， 预计开创新营收增长点。 爱美客通过此次与Jeisys 公司的合作，将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内市场，实现国内注册及商业化销售，丰富公司医美皮肤科产品品类，拓展公司在光电医美领域布局，创造新的营收和利润增长点。
投资建议
考虑到医美及化妆品行业大促节日性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业发展趋势及估值变化情况，我们建议关注：能敏锐捕捉需求端变化，并迅速做出反应，且组织效率高效，新品及老品不断迭代创新维持产品生命力及持续吸引力，且对渠道营销运营把握精准，具备全要素综合竞争能力，且有较强用户心智占领品牌力的公司。
医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、再生天使新品推出、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。
看好美妆赛道长期韧性， 化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物， 其具有核心专利技术，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅； 关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份； 关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，积极布局抖音渠道，新品修白品销售亮眼的敏感肌护肤龙头贝泰妮； 重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化； 建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康； 建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物； 以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。
新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份、乖宝宠物。
风险提示
消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司经营水平不及预期风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。