美元指数：波动周期、影响因素与未来前景

（以下内容从招银国际《美元指数：波动周期、影响因素与未来前景》研报附件原文摘录）
美元指数显示美元对主要国际货币尤其欧元的相对强弱变化。美元指数走强往往伴随美国资本流入增加，常因美国经济相对非美经济尤其欧洲经济走强或国际市场避险情绪上升。过去十几年美元进入第三轮长周期的上升期，俄乌战争因重挫欧洲经济和欧元而进一步推升美元指数。2024年美欧经济增速差将会收窄，俄乌战争可能缓和，欧元或温和反弹，推动美元指数有所回落。但这并不一定预示美元此轮长周期上升期将要终结。中期内，美国经济、科技和军事实力仍领先欧洲，全球地缘风险可能依然居高，美元仍将是主导性国际货币，享受避险资产溢价。
美元指数周期：美元指数是美元对其他六种国际货币的加权几何平均汇率，欧元/美元汇率在美元指数中权重近60%。美元指数有史以来经历三轮长周期，每轮长周期又包含多个短期波动周期。2008年7月以来，美元指数进入第三轮长周期的上升期，经历多个短周期，但中枢水平不断上升，俄乌战争进一步打击欧元而推升美元指数。
美元指数影响因素：国际收支活动直接影响外汇供求和汇率，资本流动影响远大于贸易活动影响，美元指数与美国资本净流入规模显著正相关。美元指数反映美国经济相对强弱和国际市场风险偏好变化，美国经济相对非美经济走强和市场避险情绪上升都将推升美元指数。欧元/美元汇率主导美元指数走势，欧元/美元汇率与利差高度相关，反映欧美经济前景和货币政策预期分化，并受地缘风险和欧元区政治不确定性影响。
美元指数未来走势：2024年美元指数可能有所回落，预计从2023年末的104下降5%至2024年末的98.8。美欧经济增速差和利差将小幅收窄，美国经济增速或明显回落，欧元区经济增速低位持平。俄乌战争可能缓和，对欧元压制减轻。但美元指数中期走势不定，2024年回落不一定指向第三轮长周期上升期结束，因为美国相对欧元区仍具经济领先优势，全球地缘风险依然居高，美元仍会享受主导性国际货币和避险资产溢价。
美元主导地位前景：过去二十年，美元在各国国际储备中份额有所下降，但仍居主导地位，美元在国际市场是主导性交易媒介和标价货币。美元主导地位赋予美国实施金融制裁等非军事胁迫的威力，但过多金融制裁可能损及美元地位。美元主导地位推升美元资产需求，降低美国实体融资成本，激励美国债务扩张，但可能带来过度负债、资产泡沫和通胀风险，进而影响美元地位和国际金融体系稳定。在可预见的未来十年，美元仍将是主导性国际货币，但随着新兴市场经济占比持续上升，美元主导程度或进一步小幅下降。