10月进出口数据分析：关于进出口超预期的三点理解

（以下内容从华西证券《10月进出口数据分析：关于进出口超预期的三点理解》研报附件原文摘录）
事件概述
2023年11月7日，海关总署公布2023年10月份进出口数据。按美元计，10月我国出口2748.3亿美元，同比-6.4%（预期-3.1%），进口2183亿美元，同比3.0%（预期-4.3%）；按人民币计，10月我国出口1.97万亿元，同比-3.1%，进口1.57万亿元，增长6.4%。
核心观点
10月进出口数据与市场预期差别较大，呈现出口低于预期，进口好于预期的特征。我们对于10月超预期的进出口数据有三点理解：
其一，出口增速继续回落可能与海外经济体修复动能趋缓有关，10月海外主要经济体PMI均出现了不同程度回落，导致我国出口订单有所减少，我国10月PMI新出口订单为46.8%，较上月环比回落1个百分点。不过有一点值得关注，越南、韩国10月出口数据却双双转正，我们判断可能与我国“双节”8天超长假期带来的交易、通关等出口环节有所延缓有关。
手机出口表现亮眼，主要是价格带动。10月手机出口同比增速21.81%，增速较上月扩大近29个百分点，从量价拆分来看，同比高速增长主要是价格贡献，10月我国出口手机8111万台，较上月减少243万台，但是平均价格为231万美元/万台，较上月扩大近40万美元/万台。
其二，进口好于预期，我们判断原因可能有三个：一是去年基数走低，去年10月进口金额2119亿美元，为去年全年次低点，较去9月回落近10个百分点；二是需求因素，随着前期稳经济政策的逐步落地，国内经济动能出现了一定的修复，对于原材料等商品的需求有所增加；三是价格因素，我国进口占比较大的原油、成品油、铁矿砂等商品价格均有不同程度回升，带动了进口金额同比的上涨。
其三，对于后续出口，我们仍保持谨慎乐观态度。从11月4日落幕的广交会的数据来看，线下出口成交223亿美元，比第133届增长2.8%。线下参会的境外采购商19.79万人，比上届增长53.4%，比疫情之前的第126届增长6.4%。“一带一路”共建国家采购商12.63万人，占63.9%，比第133届增长68.6%1。“一带一路”共建国家或将继续对我国出口产生支撑。
出口再度走弱，欧日韩降幅扩大
总量方面：10月我国出口2748.3亿美元，为今年以来的次低点，同比-6.4%，低于市场预期的-3.1%。环比方面，为-8.12%，低于近五年同期水平。10月海外经济体修复动能趋缓（PMI出现不同程度回落）或是导致出口回落的主要原因。
10月海外主要经济体PMI均出现了不同程度回落，10月全球制造业PMI为48.8%，环比回落0.4个百分点。美国、欧元区10月制造业PMI分别为46.7%、43.1%，环比分别回落2.3、0.3个百分点。海外经济体修复动能的趋缓导致我国出口订单出现了一定的回落，我国10月PMI新出口订单为46.8%，较上月环比回落1个百分点。不过有一点值得关注，越南、韩国10月出口数据双双转正，二者出口同比分别为6.7%和5.1%。我们判断可能与我国10月8天超长假期带来的交易、通关等出口环节有所延缓有关。
国别方面：10月我国对欧盟、日本、韩国等国出口降幅有所扩大，对美国、欧盟出口降幅有所收窄。具体来看，10月我国对欧盟、日本、韩国出口同比增速分别为-11.87%、-12.99%和-17.00%，降幅较上月分别扩大2.47、6.54、9.97个百分点，三者合计拖累出口3.54个百分点。东盟和美国方面，10月我国对其出口增速分别为-15.10%和-8.19%，降幅较上月收窄0.72和1.15个百分点。
产品方面：从大类来看，劳动密集型产品出口同比降幅扩大较多。具体来看，机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品出口同比增速分别为-6.7%、-9.2%、-11.1%，降幅较上月分别扩大0.6、0.9、2.9个百分点。
从细分品种来看，手机、汽车表现相对亮眼，不过自动数据处理设备、集成电路等降幅继续扩大。10月手机出口同比增速21.81%，增速较上月扩大近29个百分点，表现相当亮眼。从量价拆分来看，同比高速增长主要是价格贡献，10月我国出口手机8111万台，较上月减少243万台，但是平均价格为231万美元/万台，较上月扩大近40万美元/万台。10月汽车出口同比为45.05%，继续保持相对较高的增速，是出口的主要带动项。
不过自动数据处理及其零部件、集成电路等商品的出口增速降幅有所扩大，二者10月出口同比增速分别为-20.2%和-16.6%，降幅较上月分别扩大8.6和11.6个百分点，二者合计拖累出口2.1个百分点。
进口好于预期，原材料增幅扩大
总量方面：10月我国进口2183亿美元，同比增速3%，好于预期的-4.3%。从环比来看，为-1.35%，好于过去5年同期水平。
我们判断可能原因有三个：一是去年基数走低，去年10月进口金额2119亿美元，为去年全年次低点，较去9月回落近10个百分点；二是需求因素，随着前期稳经济政策的逐步落地，国内经济动能出现了一定的修复，对于原材料等商品的需求有所增加；三是价格因素，我国进口占比较大的原油、成品油、铁矿砂等商品价格均有不同程度回升，带动了进口金额同比的上涨。
国别方面：我国对东盟、欧盟进口同比增速转正，对美国、日本、韩国等进口同比降幅收窄。具体来看，10月我国对东盟、欧盟进口同比分别为10.22%、5.65%，涨幅较上月明显扩大；对美国、日本、韩国进口同比增速分别为-3.73%、-8.26%、-8.85%，降幅分别收窄8.89、5.43、5.94个百分点。
产品方面：铁矿砂、铜矿砂、原油等上游原材料进口增速扩大明显。其中铁矿砂、铜矿砂10月进口同比增速为22.07%和34.86%，增幅较上月扩大18和28个百分点。原油进口同比8.4%，增速由负转正，成品油同比增速56.17%，依然保持了较高的增速水平。
风险提示
经济活动超预期变化。