传媒事件点评：2023Q3财报：AI有望革新商业模式，传媒基本面有望复苏

（以下内容从上海证券《传媒事件点评：2023Q3财报：AI有望革新商业模式，传媒基本面有望复苏》研报附件原文摘录）
主要观点
事件：
根据中信子行业分类，我们基于整体法观察传媒板块细分子行业游戏（中信）、影视（中信）、出版（中信）、广告营销（中信）、广播电视（中信） 2023Q1-Q3 及 2023 年 Q3 业绩情况。 2023 前三季度上述五个子行业营收同比分别为 5.2%、 31.3%、 1.8%、 7.6%、 1.6%；归母净利润同比分别为-0.5%、 363.7%、 10.2%、 101.2%、 -76.5%。 2023 年 Q3 上述五个子行业营收同比分别为 12.4%、 54.2%、 -3.5%、 -3.5%、 -1.6%；归母净利润同比分别为 40.4%、 422.4%、 -3.3%、 530.3%、 -3868.6%。2023 年 Q3 上述五个子行业营收环比分别为-47.8%、 -43.6%、 -51.9%、-45.7%、 -52.9%、；归母净利润环比分别为-45.5%、 0.4%、 -64.8%、 -67.0%、 -178.8%。
点评：
整体上看，传媒各细分板块业绩表现有所分化，其中影视、出版、广告营销利润率先释放，游戏、广播电视利润增长承压。 我们认为受益于传媒行业的高迭代性， AI 应用的不断落地一方面可优化模型性能并研发多模态能力，推进更多 C 端与 B 端业务场景下的落地及变现能力；另一方面垂类模型优化或迭代商业模式，有望大幅提升垂类行业的生产力， AI 的应用边界可加强传媒应用端的拓宽，将能为用户带来更丰富的产品体验和更高效的服务，我们预计 2023 年将继续维持向好趋势，传媒板块已具备持续复苏的基础。具体看：
游戏： 游戏业绩增长承压主要受 2022 年版号收缩影响，老游戏流水受制于生命周期影响逐渐降低，叠加新游戏推广费用较大所致。我们认为游戏行业持续回暖趋势确定性较高，主要系 2023 年版号稳定发放，截至 10 月 26 日， 2023 年共发放 785 个国产版号，我们预计版号下发节奏持续稳定， 游戏行业供给侧有望持续回暖。
影视： 电影市场自春节档开始呈现复苏态势，暑期档票房表现超预期，创造了中国影史暑期档最高票房纪录，多家上市影企同比扭亏为盈，影院类上市公司业绩修复明显。电影题材新意、文化眼界、传播热度不断提升，带动观众观影的话题性和交互性。在全球电影市场整体疲软的环境下，中国电影市场的复苏和电影产业的迭代升级不断提升市场信心。
出版： 出版公司业绩稳定增长，主要得益于 1）图书零售市场销售市场的回暖复苏； 2）政策鼓励公共阅读资源建设，加强全民阅读的指引；
3）学前、课后、劳动实践、职业等教育产品及服务持续升级。我们认为出版需求仍处于稳定增长阶段，将带动出版公司业绩增长，此外在AI 逐步落地内容及应用阶段，出版公司高质量内容库+稳定的现金流有望革新内容生产方式并重估出版内容的价值。
广告营销： 随着经济复苏，互联网广告投放和电商规模趋势稳中有升，品牌客户不断发力视频化内容等营销投放方式，广告营销市场稳定增长。我们认为随着 AI 技术的发展，大模型推动生成式 AI 赋能营销及电商全链路服务环节，有望重构 AI+营销的商业逻辑，引领产业升级。
投资建议
政策边际向好+游戏基本面恢复增长+AI 赋能降本增效，我们看好长期游戏行业投资机会。
1、建议关注业绩稳定增长的小市值游戏公司：如【盛天网络】、【姚记科技】；
2、建议关注明确布局 AI 游戏的【掌趣科技】；
3、建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵的【腾讯控股】、【网易-S】；关注【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】、【恺英网络】等。
风险提示
游戏竞争恶化的风险；政策出现反复的风险；游戏版号发放数量不及预期的风险； AI 赋能效果不及预期的风险等。