非银金融行业：进一步优化风控标准，促进证券行业高质量发展

（以下内容从华福证券《非银金融行业：进一步优化风控标准，促进证券行业高质量发展》研报附件原文摘录）
11月3日，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》。为活跃资本市场、资本中介业务高速发展，《计算标准》本次调整主要涉及风险资本准备、表内外资产总额、流动性覆盖率、净稳定资金率、风险控制指标监管报表的具体项目：
1）风险资本准备：提高衍生品的计算标准，引导证券公司充分发挥长期价值投资。股指期货、权益互换及卖出期权计算标准由20%调整为30%。优化开展做市、资产管理、公募REITs等业务的风控指标计算标准。投资标准化资产的计算标准由0.3%降低至0.1%；做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项标准的90%计算；放松公募REITS产品风险资本准备计算要求。连续三年A类AA级以上券商风险资本计算系数由0.5下调至0.4。
2）表内外资产总额：对优质券商实施差异化监管。证券公司表内外资产总额根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。
3）流动性覆盖率：关注短期现金流偿付能力。优质流动性资产新增中证500指数成份股；未来30日现金流出中增加公募REITs；大宗商品衍生品折算率由12%调整为8%。
4）净稳定资金率：关注体现长期偿付能力。旧版中“其他所有资产”折算率均按100%计算，新版中分类为“到期日在6个月以内”/“到期日在6个月以上、1年以内”/“到期日在1年以上”，折算率分别为50%/75%/100%。
现行风控框架下，资本实力和杠杆限制是决定券商业务规模上限的重要因素。我国证券业实行以净资本和流动性为核心的风控指标体系，由于券商各类业务尤其是资本中介业务均以一定系数折算为表内外资产总额及风险资本准备，并与净资本挂钩，资本实力和杠杆限制成为决定券商业务规模上限的重要因素。
杠杆指标优化，有望打开券商业务发展及ROE长期成长空间。现行框架下，券商理论杠杆上限约为6.2x，部分头部券商如中金接近上限（22年末为5.6x）。我们认为风控指标优化能够提升扩表空间及资本利用效率。长远来看，随着资本中介业务的增长，券商运用杠杆的能力更强，有望充分受益风控指标优化带来的ROE成长空间。
风险提示：政策实施效果不及预期、权益市场持续走弱