传媒互联网产业行业研究：整体延续Q2恢复态势，内容公司业绩表现分化

（以下内容从国金证券《传媒互联网产业行业研究：整体延续Q2恢复态势，内容公司业绩表现分化》研报附件原文摘录）
投资逻辑
传媒板块：Q3业绩延续Q2修复态势，但估值催化弱化，市场表现走弱。1）传媒（申万）板块营收自1Q23开始增速转正，归母净利扭亏为盈，Q3营收同比增长7.3%，归母净利同比增长41.2%，扣非归母同比增长46.4%。2）Q3板块回调，传媒（申万）板块Q3下跌15.58%，其中游戏板块跌幅最大，为-28.26%。
游戏：行业继续修复，利润释放，各公司表现分化。1）23年5月以来中国游戏市场销售收入恢复正增长，6-8月增幅逐月扩大，8月游戏市场收入同增46.1%；Q3游戏II（申万）收入同增9.9%，扣非归母同增36.5%。2）各公司业绩表现与产品上线节奏、营销推广投入、长线运营产品表现有关，主要分化为：①产品上线较早，新品推动业绩释放；②新品上线不多，但老产品运营较好，业绩表现稳健；③老游戏流水自然下滑，新品上线于Q2中下旬，Q3费用支出减少，释放利润；④长线运营产品表现波动，新游上线较晚，产品线未完全启动，Q3业绩未进入明显改善期或有所下滑。
影视院线：暑期档亮眼，Q3业绩显著恢复。影视院线（申万）Q3收入同增44.85%，扣非归母扭亏。1）院线：全板块修复。院线（申万）Q3收入同增66.3%，扣非归母扭亏，且盈利超Q1，主要系票房增长拉动；2）影视动画制作：内容制作公司因产品节奏不同而有所分化。影视动漫制作（申万）Q3收入同增25.65%，扣非归母扭亏，各公司中业绩表现突出的是当期有较多且优质产品上线的公司。
广告营销：业绩随消费回暖而逐步修复。广告媒体公司业绩修复较显著，营销代理公司增速相对较慢。Q3广告营销（申万）营收同比-4.45%，扣非归母同增9.98%，其中广告媒体公司依托自身媒体资源优势，直接受益广告主投放意愿恢复，业绩增速更快，高经营杠杆下，利润增速更高营销代理（申万）Q3收入同增7.2%，扣非净利润同比-85.9，广告媒体（申万）Q3收入同增41.9%，扣非净利同增48.3%，个股方面分众传媒业绩修复突出。
出版：保持稳健态势。传统出版公司教材教辅占有一定比重，22年受疫情冲击较小，今年Q3也保持着业绩较稳健的趋势，出版（申万）Q3营收同增0.66%，扣非归母同增12.77%。
投资建议
估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。个股方面，建议关注Q4《石器时代：觉醒》已上线、全年业绩清晰度较高、后续储备和排期较清晰的恺英网络；预计自研重磅产品Q4陆续上线、长线游戏排名企稳、业绩预计边际改善的吉比特；已有2部影片定档Q4、24年Q1也有一部影片定档、储备丰富且包括《哪吒2》等优质IP产品、续业绩增长较有保障的光线传媒。
风险提示
内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。