农业周观点：Q3养殖改善，种业延续景气

（以下内容从中航证券《农业周观点：Q3养殖改善，种业延续景气》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
本周行情
申万农林牧渔行业（1.94%），申万行业排名（4/31）；
上证指数（0.43%），沪深300（0.61%），中小100（0.03%）；
简要回顾观点
行业周观点：《周期钟摆转向，增配生猪板块》、《生物育种开大幕，盎然春柳只浅黄》、《白鸡景气望兑现，板块尚在演绎中》。
本周核心观点
23Q3随着养殖周期改善，生猪、肉鸡板块上市企业盈利环比有所提升，生猪养殖优势企业Q3单季度实现盈利，经营压力缓和。种业仍处景气周期，关注生物育种商业化落地推广进展。
Q3养殖改善。生猪养殖方面，SW生猪养殖板块上市公司23年前三季度实现营业收入合计2808.7亿元，同比增4.92%。反映了主要生猪集团企业趋势扩栏的行业状况。Q3单季度，SW生猪养殖板块上市公司实现归母净利润-11.34亿元，季度环比减亏60.82亿元。养殖优势企业牧原股份、温氏股份已单季实现盈利（分别实现归母净利润9.36亿元、1.69亿元），财务压力有所改善（资产负债率季度环比分别降0.4pct、1.0pct）。肉鸡养殖方面，随着肉鸡行情整体季节复苏，SW肉鸡养殖上市公司盈利能力提升，23年前三季度共实现营业收入合计537.52亿元，同比增19.14%；实现利润合计6.24亿元，同比增120.2%。
种业延续景气。23年前三季度SW种子上市企业合计实现营业收入116.2亿元，同比增16.55%，种业行业处景气周期。Q3是种业行业传统结算期，影响利润实现，板块上市公司单季度亏损4.05亿元，同比减亏0.11亿元。合同负债方面，截至23年三季度，SW种子上市企业合同负债合计88.92亿元，同比增37.7%。主要种企看，隆平高科、登海种业、荃银高科均实现较快增长，营业收入分别同比增59.5%、16.0%、1.2%；合同负债分别同比增18.0%、23.8%、23.4%。
交易上，鉴于农林牧渔板块前期已经历较大幅度调整，估值具备性价比。未来养殖周期有望演绎，生物育种商业化有望持续推进，关注生猪养殖和种植种业主线。生猪方面，建议关注国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。种业方面，建议关注生物育种优势企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【养殖产业】
9月猪企销售低迷：量上，从已公告II家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1183.08万头，环比减少0.68%。其中，唐入神、傲农生物环比上涨，涨幅为37.3%、33.3%；金新农、ST正邦本月出栏环比下降，分别降43.6%、32.1%。价上，9月整体生猪行情震荡走弱，南北方多地降温和猪病影响，叠加节假日备货而终端消费偏弱，猪价整体呈下行趋势。据涌益咨询，9月份全国生猪出栏均价16.39元／公斤，较上月下跌0.76元／公斤，环比降4.43%，同比降30.73%。出栏均重上，看涨情绪不佳，推动压栏产能逐渐释放，且天气转凉增重加快，整体交易均重上升。据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重123.02公斤，较8月增加1.43公斤，月环比涨幅1.18%。养殖利润上，9月随着行情走弱，行业养殖利润转为亏损。据iFinD数据，截至10月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-133.07元／头，-208.09元／头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
肉鸡方面：产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外禽流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和S2901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素，祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑趋势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。
建议关注：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展，目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存均有下调。供应量预估减少349万吨，为10.51亿吨，主要是由于澳大利亚、哈萨克斯坦和埃塞俄比亚的减产被美国的增产部分抵消。全球消费量减少了300万吨，降至7.93亿吨，主要是因为俄罗斯和哈萨克斯坦的饲料和残余使用量减少，而埃塞俄比亚和尼日利亚的大部分食品、种子和工业使用量减少。由于澳大利亚、巴西和哈萨克斯坦的出口减少，仅部分被俄罗斯出口增加所抵消，全球贸易减少了110万吨．至2.06亿吨。预计2023/24年度全球期末库存将减少50万吨，至2.58亿吨，成为2015/16年度以来的最低点。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费和贸易均有所上调，期末库存保持不变。2023/24年全球大米供应量增加68万吨，为6.91亿吨，主要来自印度的初始库存增加。全球水稻消费量将增加80万吨，至5.24亿吨。2023/24年的全球水稻贸易都有所增加，因为印度尼西亚作为全球第四大水稻消费国出于供应担忧，进口了更多水稻以补充政府库存，加上柬埔寨和越南的出口略有增长。预计2023/24年全球期末库存为1.68亿吨，减少了13万吨。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和消费有所上调，而期末库存消费下调。2023/24年全球玉米总产量调至12.14亿吨，主要由于阿根廷、欧盟、摩尔多瓦和巴拉圭的产量增加，远远抵消了美国的减产。全球玉米消费量将增加43万吨，至1.2亿吨，主要由于阿根廷和巴拉圭的玉米消费增加，但美国的玉米消费减少。2023/24年全球玉米期末库存预计减少159万吨，至3.12亿吨，其中非美国区域玉米库存走高，主要由于乌克兰和摩尔多瓦的库存增加。
【大豆】2023/24年度全球大豆供应和期末库存下调，消费上调。2023/24年度全球大豆产量减少183万吨，减至3.99亿吨，主要是由于干旱气候使得美国大豆单产下降。全球大豆消费量将增加66万吨，至3.83亿吨。2023/24年全球大豆期末库存减少363万吨，至1.16亿吨，主要由于阿根廷、巴西和中国库均有下降。
种植板块重点关注种业振兴。政策上，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。技术上，生物育种商业化不断推进。2023年10月，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过转基因玉米、大豆品种，相关品种通过审定，落地推广在即。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物食品赛道短长逻辑兼具。1）短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2）长期上，宠物经济趋势不改，国内宠物食品企业纷纷扩增产能、加码自主品牌建设，产销扩增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。