大宗及贵金属周报：非农不及预期推涨金价，云南限产关注铝板块投资机会

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：非农不及预期推涨金价，云南限产关注铝板块投资机会》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（10.30~11.3）内A股上涨，沪深300指数收涨0.61%，有色金属跑输大盘，收跌0.62%。个股层面，合金投资、腾远钴业、焦作万方涨幅领先；中润资源、丰华股份、融捷股份跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+0.96%%至8169美元/吨，沪铜价格+1.24%至6.8万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库0.43万吨至25.64万吨，其中LME去库0万吨至18.06万吨，SHFE累库0.41万吨至4.05万吨，COMEX去库0.19万吨至1.87万吨，保税区去库0.65万吨至1.66万吨。本周铜价震荡上行，周内前期国内10月制造业PMI数据公布，公布值49.5，低于预期和前值的50.2，铜价有所承压。后随美联储11月FOMC会议决议表示对于未来加息较为谨慎，铜价显著回升。本周进口铜有所到货，但下游需求较为平淡，去库放缓。铜TC继续下降，冶炼企业精矿库存维持低位且推迟购买，且有部分炼厂处于检修期。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+1.39%至2257美元/吨，沪铝价格+1.42%至1.9万元/吨。LME铝+国内铝社会库存累库2.40万吨至112.57万吨，其中LME铝去库1.00万吨至46.87万吨，国内铝社会库存累库3.40万吨至65.70万吨。本周铝价上涨，因担忧枯水期供电情况，云南省内电解铝企业开始执行停槽减产，据Mysteel调研，预计涉及减产产能为80-90万吨，占当前云南运行产能14-16%。由于减产处于前期阶段，暂未对产量造成较大影响。需求方面，本周铝棒企业开工率下降0.6个百分点至46.36%，铝板带箔企业开工率维持47.15%。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格-0.81%至1999.90美元/盎司，美债10年期TIPS下降-0.24至2.18%。COMEX黄金库存累库0.05百万金衡盎司至19.90百万金衡盎司。美联储11月FOMC会议如期暂停加息，将联邦基金目标利率维持在5.25-5.50%区间，认为金融条件收紧已经部分替代美联储加息的效果，因此趋于谨慎行事。美国10月季调后新增非农就业人数15万人，低于预期的18万人。美联储对于加息的表态及就业市场增速放缓，市场对于美联储停止加息的预期持续强化。当前FedWatch工具显示，12月FOMC会议不加息的概率为95.2%，定价2024年5月开始降息，降息25BP概率升至60.5%。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+0.37%%至3820元/吨，热轧价格-1.42%至3820元/吨；铁矿石价格+5.41%至925.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-383/-648/-607元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。