日产量再创新高，氯化钾价格企稳回升

（以下内容从海通国际《日产量再创新高，氯化钾价格企稳回升》研报附件原文摘录）
亚钾国际(000893)
2023Q3扣非后净利润2.82亿元，同比下降32.54%。公司2023Q3实现营业收入8.69亿元，环比下降25.55%，同比上涨33.83%；归母净利润2.78亿元，环比下降26.98%，同比下降34.20%；扣非后净利润2.82亿元，环比下降27.30%，同比下降32.54%。2023年前三季度实现营业收入28.91亿元，同比上涨19.81%；归母净利润9.94亿元，同比下降34.54%；扣非后净利润10.06亿元，同比下降33.39%。公司2023Q3销售毛利率54.67%，环比下降4.59pct，同比下降22.29pct；销售净利率31.59%，环比下降0.65pct，同比下降33.24pct。
氯化钾价格企稳回升。根据卓创资讯，截至2023年11月3日，氯化钾商品参考价2925元/吨，环比持平，相比2023年7月27日2358.33元/吨上涨24.03%，周均价2916元/吨，周环比上涨0.9%，月均价2918.89元/吨，月环比上涨2.68%。根据百川盈孚，截至2023年11月5日，氯化钾东南亚价格330美元/吨，相比2023年8月24日320美元/吨上涨10美元/吨。
产能建设顺利推进，日产量再创新高。公司2023年前三季度生产氯化钾117.67万吨，销售氯化钾119.01万吨；其中，公司第三季度生产氯化钾41.49万吨，销售氯化钾42.36万吨。在产能建设上，公司在第一个100万吨/年钾肥项目平稳生产的基础上，2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第三个100万吨/年钾肥项目力争在今年年底建成投产，在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。根据WIND，公司于2023年10月27日老挝东泰矿区单日钾肥产量已实现9116吨（其中粉钾7253吨、颗粒钾1863吨），再次刷新最高日产量纪录。
非钾板块开启第二增长曲线。公司钾盐矿伴生多种包含溴、锂、镁、铷、碘、铯、硼等元素在内的稀缺、稀贵资源。2023年5月，公司首个非钾项目—年产1万吨溴素项目成功实现投产、达产，填补了中资企业在海外生产溴素的空白。随着主业钾肥产能提升，公司未来将实现5-7万吨溴素产能以及多条溴基新材料产品线，打造全球溴基新材料产业基地。同时，公司未来也将依靠老挝丰富的矿产资源优势，进一步探索开发包括金、铜、煤矿、铝土矿等在内的矿产资源。
盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年净利润分别为15.51、24.45和30.74亿元，对应EPS分别为1.67、2.63、3.31元。由于公司近期产能快速扩张，且为亚洲最大钾肥资源储量企业，我们给予公司2024年13倍PE，对应目标价34.19元（上期目标价34.19元，基于24年13倍PE，维持）；维持“优于大市”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、安全环保风险、宏观经济下行。