新消费周观点：中美关系持续改善缓和市场情绪，茅台提价彰显消费龙头投资价值

（以下内容从信达证券《新消费周观点：中美关系持续改善缓和市场情绪，茅台提价彰显消费龙头投资价值》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
中美关系改善带动外资重新流入ummary]]A股。继上周外长访美取得积极进展之后，本周中美双方依然互动频繁：1）11月1日，商务部长王文涛会见美光公司CEO，欢迎美光公司继续扎根并深耕中国市场；2）11月4-7日，中美气候特使将在美国加利福尼亚州进行会谈；3）11月6日，中美将在华盛顿就军控议题进行对话协商；4）11月9日起中美之间航班数量将由每周48班增加至70班。中美关系改善有利于提升外资信心，本周上证指数上涨0.43%，其中北向资金累计净流入5.57亿元，时隔4周再次净流入，且净流入额创近12周以来新高。我们预计随着11月中美两国元首有望在旧金山APEC会议上举行会谈，中美关系仍有进一步改善空间。
此外，国家安全部本周发文要警惕“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”，再次证明监管部门对健康发展的A股市场的重视。再加上之前颁布的多项利好股市政策，我们预计市场有望逐渐扭转悲观情绪。茅台提价彰显消费龙头投资价值。10月31日晚，贵州茅台宣布自11月1日起53度飞天茅台和五星茅台出厂价平均上调幅度约20%，这是茅台时隔6年后的再次提价。在11月1日-3日期间，A股白酒板块20个标的中仅有5个标的取得正收益，剩余15个标的继续下跌；而在这5个正收益的标的中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒市值排名板块前四，说明市场更看好龙头白酒标的的投资价值。我们认为，茅台提价的背后是其强大品牌力的支撑，经销商需要支付更多资金以维持其在茅台上的拿货量，那么其他品牌力较弱的白酒市场份额或将受到挤压。同样地，我们认为在其他龙头领先地位稳固、市占率高的消费子赛道中（例如医美等），也有机会出现龙头公司利用其规模或品牌优势，挤压其他品牌市占率的举措，建议积极把握消费龙头投资机会。
医美周观点：本周A股重组胶原蛋白概念股表现相对亮眼。从基本面来看，主要得益于其复杂的结构和丰富的型号，重组胶原蛋白在消费医疗、严肃医疗等很多细分子领域都有广阔的应用前景。一旦相关公司在重组胶原蛋白新的应用领域（例如防脱发、私密护理等）有所突破，则有望贡献超预期的增量业绩。今年7月以前，重组胶原蛋白赛道主要投资标的为巨子生物，但其在港股上市且有解禁压力，因此部分投资者或认为专门研究重组胶原蛋白行业的性价比不高；7月锦波生物在北交所上市，在其强劲的基本面和北交所的政策扶持下，公司总市值从上市首日的85亿元上涨至最高超过157亿元。近期重组胶原蛋白赛道频受资本青睐，一级市场上创健医疗、聚源生物于9月完成B轮融资，二级市场上越来越多标的开始布局重组胶原蛋白，随着重组胶原蛋白板块逐渐壮大，越来越多投资者开始关注、研究和布局该赛道。我们认为当前重组胶原蛋白赛道仍处于发展初期，基本面、政策面等均具备较强确定性，建议重点关注重组胶原医美&医疗先行者锦波生物、重组胶原化妆品&敷料龙头巨子生物。
爱美客依然存在较多预期差，关注布局机会。爱美客Q3业绩略低于市场预期引发对于未来成长确定性的担忧，但我们认为当前公司依然有较多预期差存在：
①再生类潜力依然可观，公司预计如生类放量节奏在24年启动。Q3濡白天使依然展现亮眼增速，公司预计保持环比增长，同比增速超120%；如生天使基于其独特定位以及相对于玻尿酸产品更优的临床表现，当前终端机构反馈较好，推广的机构数量以及使用数量有望高于当前明星单品濡白天使，24年开始推广放量后或可兑现优异增速。
②嗨体存货消化影响Q3表现，后续眼部适应症获批有望催化熊猫针增长。Q3嗨体颈纹针持续消化存货、熊猫针在宣传合规考虑、胶原竞品增多之下增长放缓，导致嗨体系列产品Q3增速偏弱。但考虑到嗨体颈纹针作为兼具效果以及性价比的项目选择，在消费恢复、行业渗透加速的情况下或有优异表现；熊猫针则持续推进眶周适应症注册、布局动物源胶原产品加强综合竞争力；水光产品Q3公司预计亦有较好表现，合规红利之下有望持续贡献优异增长。
③公司进一步的α体现可重点观察销售团队激励措施优化情况。当前一线销售出于业绩考虑更倾向于卖好卖的产品，为防止未来公司产品线丰富后出现产品销售此消彼长的情况，当前公司持续探索的考核、激励机制有望使得团队能够兼顾多产品、联合疗程销售。随着公司组织架构优化提升效率、多产品线继续兑现优异增长，公司α有望逐渐再次得到市场认可。我们预计2023-2025年归母净利润分别为18.8/25.8/34.3亿元，同比分别增长48.9%/37.1%/32.8%，建议积极关注布局机会。
通常情况下，11-12月出行对于医美机构客流的分流影响较小（且22年同期为低基数），可期待上下游标的有较好增速兑现。不过目前消费恢复节奏的预期尚不清晰，建议核心关注具备新题材（新赛道、新适应症）逻辑的优质标的。建议关注布局再生赛道的爱美客、华东医药（以及产品有望于24年获批的江苏吴中），布局重组胶原赛道的锦波生物、巨子生物，玻尿酸业务持续发力、布局光电溶脂设备的昊海生科，以及在当前减重市场热度不断提升背景下，具备减脂塑形相关光电仪器布局或在研的华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗。
化妆品周观点：国货集团数据向好，市场的双十一预期有机会反转向上。先前市场因李佳琦首日（10月24日）预售数据出现明显下滑而判断本年双十一化妆品板块表现较弱、甚至影响对于24年的预期，因此导致10月25日板块出现明显回调。但从目前销售表现来看，核心品牌均呈现向好趋势：
①部分国货美妆集团发布了销售战报。如：10月31日20点-24点期间，珀莱雅天猫美妆类目NO.1/同比增长40%+，彩棠天猫国货彩妆NO.1（全美妆NO.2）/同比增长150%+，薇诺娜天猫美妆NO.7，薇诺娜宝贝天猫婴童护肤NO.1。
②今年天猫流量明显受到其他渠道的分流，且部分渠道如抖音双十一活动开展节点更早，建议综合多渠道进行判断。
在当前消费力偏弱的环境下，消费者可能会在发现需求后再进行购买而非在首日集中消费，因此部分品牌虽首日表现平平，但后续却有较好日销表现。建议持续关注核心品牌双十一表现，我们认为：①全渠道表现有望提升市场对于化妆品β认知，以珀莱雅为代表；②关注第二阶段(11.1-11.11)或有望实现更好表现、前期超跌的贝泰妮；③关注享受赛道红利的巨子生物、福瑞达、抖音渠道表现亮眼的上美股份。
美护板块短期建议关注：爱美客、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、福瑞达；
长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科。
出行链周观点：酒店数据点评：酒店市场环比略有下滑，Q4结构性差异更加凸显（1022-1028）。十月第四周酒店数据环比略有下滑，但仍然优于年内均值。从连锁品牌来看，量价均有小幅下滑，整体与9月基本持平。从目的地市场来看，休闲市场相对较弱，OCC与上半年淡季持平，但价格更低一些，我们预计在无假期刺激以及积压需求释放的情况下，Q4较难超过上半年淡季表现；商务市场表现小幅下滑，但仍维持较高RevPAR水平，随着国内经济刺激政策频出，以及年末会展、会议需求通常旺盛，我们预计商务需求仍有望维持较好表现。
TOP3数据。周度：Occ75.6%（环比-2.2pct）；ADR322元（环比-0.2%）；RevPAR244元（环比-3%）。周三、四入住率81.2%/81.0%，高峰入住率环比上周下降1.58pct/1.39pct。休闲&商务。休闲周度：Occ67%（环比-1.9pct）；ADR510元（环比+0.1%）；RevPAR342元（环比-2.6%）。商务周度：Occ78.6%（环比-0.8pct）；ADR653元（环比-1.5%）；RevPAR513元（环比-2.53%）。
免税周观点：中国中免：近期海南供给端增量陆续释放：海南首家LV落户中免三亚海棠湾、DIOR亦有望加速开业，后续更多精品或将引入海棠二期，海棠湾一期2号地进一步提升免税物业面积。展望后续，供给端精品引入+物业扩容，需求端下沉市场潜力仍待释放+海外消费持续回流，有望共同推动海南免税人均贡献额提升；利润端，我们认为香化价格体系的回升为中免业绩核心驱动力，汇率改善亦有望提供一定业绩弹性。
展望全岛封关后，中短期来看，我们预计牌照优势仍然维持，则免税渠道仍具备天然竞争力；远期来看，中免消费者心智占领已经形成，即便不考虑税率和额度优势，规模优势下中免香化品类的价格优势有望持续，精品品类品牌方亦对旅游零售渠道存在依赖，中免市占率及盈利能力预计仍然稳固，无需过分担忧。
建议持续关注免税相关标的重组进展：1）海汽集团：本周股价上涨超10%，我们预计主要由于重组落地预期增强及股东海汽集团减持完毕，海旅免税23年1-9月实现营收、净利润分别30.12、1.33亿元，净利率4.4%，10月前24日累计销售额3亿元，业绩有望持续增长；2）格力地产：23H1珠免实现营收10.8亿元，归母净利润3.1亿元，净利率近30%，基于拱北口岸优质区位优势，珠免具备较强业绩兑现能力。建议关注市内免税政策的推进，王府井、百联股份、中国中免有望受益于政策拓展。
眼视光周观点：离焦镜：在产品便捷有效、价格适中、渠道广泛、B端与C端的营销齐发力、潜在用户量较大的推动下，预计离焦镜行业仍将享受快速增长，建议关注明月镜片、爱博医疗、博士眼镜等。
隐形眼镜：1）相比亚洲其他国家(地区)，我国隐形眼镜使用的渗透率仍处于较低水平；2）代工厂端来看，随着本土企业研发及生产能力不断提升，凭借更快的交付速度等优势，有望逐步实现进口替代。建议关注迈得医疗、爱博医疗、欧普康视等。
黄金珠宝周观点：建议关注金价上涨受益标的，包含老凤祥、菜百股份、中国黄金、潮宏基、周大生等。
23Q3上海黄金交易所现货黄金收盘均价同比上涨20%，我们认为金价上涨有望从量、价两个维度为珠宝品牌商带来正向业绩弹性。
价的维度主要考虑金价上涨带来的黄金相关库存增长，例如生产加工环节涉及品牌商采购黄金原料、且套期保值比例较低的老凤祥、中国黄金，以及产品结构以黄金为主且直营销售占比较高的菜百股份、曼卡龙，具体分析框架请参考我们10月27日发布的报告《社服零售双周专题：波动如何影响品牌商业绩？》。
量的维度主要考虑金价持续走高时，终端消费者不断强化的对黄金保值增值的消费观念，有望增加对黄金相关产品的消费。黄金销售占比越高的公司越有望受益，建议关注老凤祥、中国黄金、菜百股份、周大生、潮宏基、曼卡龙等。
纺织服装周观点：服装方面：当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，疫情后首个暑期消费旺季对消费的拉动不及预期。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。
上游纺织企业方面：22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品有望量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头南山智尚、新澳股份。
教育周观点：工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》指出要“到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展”，“教育等领域应用范围进一步扩大。每个重点领域打造30个以上应用标杆”。我们认为利好AI+教育应用端的发展。算力基础设施的发展有望推动下游AI应用端的百花齐放，《行动计划》对教育领域应用端提出具体发展目标，体现了对于AI+教育的认可，有望带动涉及“AI+教育”概念的标的关注度提升。我们认为，将AI技术和产品应用于教育，有望促进教育的公平性，同时降本增效；推出AI相关的课程有望进一步在STEM教育和职业教育领域带动AI知识技能的普及和岗位转型。建议重点关注“AI+教育”相关标的，如国新文化、佳发教育、科大讯飞、盛通股份、科德教育、粉笔、东方时尚、好未来等。
人服周观点：灵活用工韧性仍较强，招聘业务静待宏观经济向好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大的科锐国际。
会展周观点：外展需求旺盛，内展行业从Q2开始全面复苏，业绩靓丽，景气度高。建议重点关注兰生股份。
风险因素：宏观因素影响消费情绪、监管政策变动。