银行行业周报：资本新规正式发布，多重利好下银行估值有望修复

（以下内容从信达证券《银行行业周报：资本新规正式发布，多重利好下银行估值有望修复》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
核心观点
中央金融工作会议于10月30日和31日在北京召开，会议总结了过去几年金融在我国经济领域发挥的重要作用，并对未来重点金融工作进行重要部署。11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议，强调保持货币政策的稳健性，为经济增长、金融稳定发展创造良好环境。
中央金融工作会议明确“以推进金融高质量发展为主题”，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，加强对实体经济的支持力度。此外，两次会议强调始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等。在有效防范和化解风险方面，会议着重强调有效化解金融风险，持续监管化解中小金融机构风险，全面强化监管体系；地方化债上，建立防范化解地方债务风险长效机制，优化中央和地方政府债务结构；房地产市场上，会议强调促进金融与房地产良性循环，做好监管，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，构建房地产发展新模式。
11月1日，金监局发布《商业银行资本管理办法》（以下简称《办法》），完善明确商业银行资本监管规则。相较于2月的公开征求意见稿，在下调居住用房地产抵押权重、资管产品计量方式等层面。第一档银行对于还款不实质性依赖于房地产所产生现金流且符合审慎要求的居住用房地产的风险暴露权重，根据贷款价值比不同适用权重20%-50%，较征求意见稿权重范围（40%-75%）有所放松。此外，资管产品计量信用风险加权资产时，可采用穿透法或授权基础法，其中，穿透法“独立第三方”有所放宽，即资产管理产品的管理人也可担任，这将有望减小银行自营投资资管产品的信息差。此外，商业银行对我国开发性金融机构和政策性银行的次级债权（未扣除部分）的信用风险权重由征求意见稿中的150%降至100%。
近期多次会议召开以及《商业银行资本管理办法》正式稿的发布，在商业银行金融支持实体经济、风险化解、资本监管等多方面给予银行颇多利好。现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF)为0.55x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在Q4配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，我们预计，银行资产质量将会边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。
投资建议：
政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，建议重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。
上周高频数据跟踪：
银行板块整体跑输沪深300。上周（10.30-11.03）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至3,030.80点附近。银行板块整体跑输沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-1.14%，跑输沪深300指数（0.61%）1.75个百分点。上周行业指数整体下降，涨幅前五的行业为传媒、电子、食品饮料、农林牧渔和医药生物，周涨跌分别为5.13%、4.32%、4.27%、1.94%和1.67%。跌幅前五的行业为建筑材料、房地产、钢铁、家用电器和纺织服饰，周跌幅分别为-2.12%、-1.84%、-1.26%、-1.20%和-1.17%。
银行板块表现分化。上周（10.30-11.03）A股市场银行股涨幅前五分别为民生银行（3.55%）、宁波银行（2.75%）、苏农银行（1.65%）、浙商银行（0.40%）、青农银行（0.37%）。跌幅前五分别为瑞丰银行（-4.81%）、无锡银行（-4.54%）、重庆银行（-4.28%）、张家港行（-3.76%）、兴业银行（-3.68%）。
截至11月03日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.87%、0.84%、5.66%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.14pct、0.02pct和-1.62pct。
银行间流动性跟踪：上周（10.30-11.03）国股银票转贴现利率有升有降。2023年11月03日，国股银票转贴现利率：1个月为1.53%，较前一周上升36BP；3个月为0.60%，较前一周上升30BP；6个月为1.05%，较前一周下降5BP。
国股银票转贴现利率跟踪：上周（10.30-11.03）存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2023年11月3日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.62%，较前一周上升3BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.76%，较前一周下降33BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周下降25BP，GC007较前一周下降57BP。
银行资本工具跟踪：上周（10.30-11.03）银行资本工具到期收益率有升有降。2023年11月3日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.75%、3.37%和3.50%，较前一周分别变动-6BP、-8BP、4BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.82%、3.43%、3.65%，较前一周分别变动-8BP、-9BP、4BP。
商业银行同业存单跟踪：上周（10.30-11.03）同业存单发行利率有升有降。2023年11月3日，1个月期2.27%，3个月期2.61%，6个月期2.68%，相较于前一周分别变动-18BP、0BP、1BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.56%、2.68%。
上周（10.30-11.03），同业存单收益率整体下降。2023年11月3日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.01%、2.46%、2.50%、2.54%，相较于前一周分别变动-28BP、-5BP、-4BP、-2BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动-3BP、-3BP、-2BP至2.51%、2.52%、2.59%。
风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。