2023年三季报点评：高端化进程再加速，盈利能力持续提升

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：高端化进程再加速，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
普源精电(688337)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收4.7亿，同比+14.1%；实现归母净利润0.68亿，同比+35.8%；实现扣非归母净利润0.30亿，同比+74.2%。单季度来看，Q3实现营收1.6亿，同比+5.8%，环比+4.7%；实现归母净利润0.22亿，同比+2.0%，环比-3.9%。单Q3增速承压，毛利率提升。
拳头产品和自研发新品持续放量，推动公司营收稳健增长。2023Q1-Q3，公司拳头产品高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器营收快速增长，销售金额比例持续提升至50.2%（23Q1为41.9%），；公司新品实现营收0.98亿，同比增长123.5%；2022年9月公司全新DHO系列高分辨率数字示波器全球发货，23Q1-Q3，DHO系列产品的销售收入同比提升217.5%，呈现快速增长趋势，助力公司业绩稳定增长。
高端产品占比提升，自研核心技术平台红利持续释放，拉动公司毛利率增长。
23Q1-Q3，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波器销售比例为73.72%，同比+1.41pp，23Q1-Q3分别占比69.8%、75.7%、75.50%；高端及自研核心技术平台产品对数字示波器产品毛利率拉动作用显著，23Q1-Q3数字示波器毛利率提升至59.3%（23Q1为56.7%、23Q2为61.0%），同比+61.3pp；进而提升公司盈利能力。2023Q1-Q3，公司综合毛利率为56.5%，同比+4.6pp；单Q3来看，公司毛利率为58.3%，同比+6.5pp，环比+1.3pp。
公司重视研发投入，单Q3季度期间费用率同比提升，净利率小幅下滑。
2023Q1-Q3，公司净利率为14.4%，同比增+2.3pp；期间费用率为49.5%，同比+2.3pp，细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.37pp、-1.0pp、+0.9pp、+2.1pp。单Q3来看，公司净利率为13.6%，同比-0.5pp、环比-1.2pp；期间费用率为54.3%，同比+8.4pp，环比+5.3pp；Q3单季度业绩增速下滑，公司重视研发，加大研发和人员财务费用投入，期间费用率提升；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.11pp、-0.95pp、+3.33pp、+6.15pp。
13GHz示波器正式发布，高端化进程再加速，提升公司竞争力。2023M9公司正式发布新一代旗舰级示波器DS80000系列，成为第一家实现示波器带宽突破13GHz的国产企业，该系列产品核心参数：达带宽13GHz、采样率40GSa/s、存储深度4Gpts，且在4通道全开的情况下依然可以实现以上指标。公司是目前国内唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的企业，13G示波器的发布进一步提升公司品牌影响力，同时能够带动公司其他产品的销售，助力公司业绩增长；高带宽示波器技术壁垒高、毛利率更高、产品下游应用领域更广，新品放量将持续优化公司业务结构，助力利润率持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.4、2.1、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为50%，维持“持有”评级。
风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。