(以下内容从山西证券《11月FOMC简评:加息周期的“尾声”》研报附件原文摘录)
美联储再次宣布维持利率水平不变,本轮加息或已告一段落
11月FOMC美联储宣布将基准利率维持在5.25%~5.5%不变,是继9月会议以来第二次“按兵不动”。这一决议一方面验证了会议前美联储官员与市场的沟通是有效的(即美联储官员发言多传达没有必要进一步加息的观点与信号,而实际会议结果与释放的信息一致),另一方面,此前频繁出现的“meeting by meeting”也未缺席,鲍威尔表示12月的会议结果将取决于通胀与就业数据,以及金融与信贷状况对经济的影响,对进一步加息持开放的态度。
整体而言,本次会议释放的信号偏“鸽”。鲍威尔再度提及将“谨慎行动”,我们认为实际暗示年内保持当前利率水平为大概率事件。从近期公布的数据看,美国经济确实已开始走软,就业市场供需扭曲已有所缓解,进一步推升利率的必要性下降,且美联储官员也表示当前高利率水平的金融环境与信贷条件已“替代”了进一步加息,而由于通胀仍高于目标水平,因此“longer”仍将持续。简言之,我们认为,加息已告一段落,但降息不会接踵而至,美联储将会在一段时间内将利率保持在高位。
市场交易“鸽”派信号,预计年底将开始反复交易“降息”预期
隔夜市场也认为此次FOMC偏鸽,标普500收涨,美元回落,2Y美债收益率下行超10bp,10Y美债收益率下行约20bp(会前财政部宣布的长债发行规模低于8~10月,亦低于市场预期,同样推动10Y美债收益率快速下行)。我们认为,若12月会议依然暂停加息,那么年底至2024年初,市场会开始反复交易“降息”预期。
目前来看,美联储本轮加息已经接近尾声,上周ECB也首次暂停加息,本周BOJ会议前市场关于YCC政策调整的讨论也十分热烈,并再现了“做多日元”的交易热潮(虽最终落空)。往后看,虽当前的宏观叙事主要方向未发生根本性转变,但全球货币政策与金融环境或许正在进入一个新阶段。
风险提示:
地缘冲突超预期发展;全球金融环境超预期恶化;美国通胀超预期反弹