飞天提价落地，打开行业成长通路

（以下内容从华安证券《飞天提价落地，打开行业成长通路》研报附件原文摘录）
贵州茅台(600519)
事件描述
10月31日晚，茅台发布公告称自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。
20%提价幅度合理，贡献业绩增速5%左右
20%提价幅度合理，体现茅台中产消费价值回归。通常飞天茅台出厂价/城镇居民可支配月收入维持在27~32%之间，2020年初受疫情冲击下，这一比值逐年降低，直至2023年未提价前，该比值已经降至22.5%左右，严重偏离正常区间。假设今年人均可支配收入增长5%，提价20%后“飞天出厂价/23年城镇居民可支配月收入”将提升至27.0%，提价幅度符合茅台市场化需求，体现了中产消费实现价值回归。
直接增厚公司业绩表现，增速贡献约5%左右。公司本次提价涉及飞天及五星产品，结合渠道反馈，经销代理端约销量约在1.7万吨/年，考虑明年渠道端供给量保持稳定，969元/瓶出厂价综合提升20%对应年营收增厚约62亿元，对应净利润增厚约41亿元；考虑增速，明年营收约提高增速4.2%，净利润约提高增速5.6%。
贡献公司增长引擎，打开产业成长通路
公司层面，茅台本轮大幅提价将更好的释放增长新引擎。近年来茅台通过提升非标占比、加大直营改革等方式，不断寻求增长抓手，直接提升出厂价将更好的释放增长新引擎，满足集团目标任务的同时，支持公司长期良性发展。产业层面，茅台作为价格天花板，是其他高端及次高端白酒的价格指引，本轮提价有望再次打开名酒价格的成长通路，释放行业长期β红利。
投资建议
我们预计公司2023年-2025年营业收入同比增长16.6%、18.1%、15.8%，归母净利润同比增长17.8%、19.3%、16.3%，对应EPS预测为58.82、70.17、81.62元，对应11月1日PE分别为30、25、22倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）宏观经济不确定性风险；
（2）消费复苏不及预期；
（3）政策限制与食品安全事件。