非银行业周报（2023年第三十七期）：三季报陆续落地，关注业绩超预期带来的估值抬升机会

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第三十七期）：三季报陆续落地，关注业绩超预期带来的估值抬升机会》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2023.10.16-2023.10.20）非银（申万）指数+0.13%，行业排名26/31，券商Ⅱ指数+0.98%，保险Ⅱ指数-1.93%；
上证综指+1.16%，深证成指+2.09%，创业板指+1.74%。
个股涨跌幅排名前五位：亚联发展（+7.18%）、中国银河（+5.75%）、哈投股份（+3.98%）、香溢融通（+3.48%）、国信证券（+3.07%）；
个股涨跌幅排名后五位：华创云信（-8.88%）、新华保险（-4.05%）、中国太保（-3.58%）、华林证券（-2.87%）、中国人寿（-2.81%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块上涨0.98%，跑输沪深300指数0.50pct，跑输上证综指数0.19pct。本周，券商陆续披露三季报，当前券商板块PB估值为1.25倍，位于2020年20分位点附近，预计三季度自营业务同比表现较好，有望拉动三季度业绩抬升，具有较大估值修复空间，配置性价比较高。
业绩层面，目前已有20家上市券商披露三季度业绩，共计实现营业收入1202.75亿元，营收表现来看头部券商三季度营收同比下滑，反观大部分中小券商营业收入同比增长。实现归母净利润413.53亿元，较去年同期相比表现超预期。分业务表现来看，据目前披露券商业绩，共计实现代销经纪业务收入250.42亿元，20家券商均同比下滑。共计实现投行业务收入429.98亿元，因受IPO、再融资节奏放缓影响，截至目前披露业绩表现来看，头部券商受影响较大，如中信建投实现投行业务收入45.66亿元（-14.75%），相比之下，部分中小券商投行业务同比大幅增长。资管业务方面，实现业务收入63.18亿元，就目前披露券商表现来看，券商资管整体表现呈两极分化。投资业务方面，实现自营收入284.50亿元，部分券商自营业绩成倍增长，结合当前“活跃资本市场”政策持续落地，三季度自营业务或将成为券商业绩的主要影响因素。
政策层面，为进一步提高市场重组效率，证监会发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》，延长发股类重组项目财务资料有效期，促进上市公司降低重组成本，加快重组进程。
根据三季度业绩表现来看，自营业务仍是提振业绩的主要动力，我们建议关注重资产业务收入占比较高，自营业务增长超预期的券商，如国联证券等。此外，两融业务规模居前的券商也有望受益，如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周保险板块下滑1.93%，跑输沪深300指数3.40pct，跑输上证综指3.09pct，行业整体表现低于市场平均水平，主要是由于周内多家上市险企公布了业绩情况，整体表现低于市场预期，其中新华保险前三季度归母净利润为-4.36亿元，中国人寿、中国太保、中国平安第三季度归母净利润分别同比下滑99.1%、54.3%、19.6%，1-9月的归母净利润分别下滑47.8%、24.4%、5.6%。一方面，是受制于市场低迷、经济修复不及预期等因素的影响，上市险企投资能力受限。另一方面，由于会计准则的变更一方面影响准备金，导致利润大幅下滑。中国人寿、新华保险、和中国太保均受到会计准则影响，而根据中国平安公告表述，公司已从2023年1月1日开始的会计年度起采用《企业会计准则第25号——保险合同》，并对同期报表进行了追溯调整。因此受到影响相对较小。从各家上市公司公布的保费数据来看，9月保费增幅逐渐下滑，保费费率下降影响了投资者对保险产品的需求，进入四季度后，险企也陆续开始筹备开门红，且根据当前经济修复情况来看，开门红销售承压，需观察市场以及投资者需求情况。建议关注头部综合实力较强，如中国平安等。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动