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23Q3业绩承压,费用优化和研发项目齐头并进

来源:华福证券 作者:刘畅,高兴 2023-11-01 13:54:00
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(以下内容从华福证券《23Q3业绩承压,费用优化和研发项目齐头并进》研报附件原文摘录)
华熙生物(688363)
投资要点:
营收端略有下滑,利润端承压。1-3Q23公司营收42.21亿元/-2.29%,归母净利润5.14亿元/-24.08%。23Q3公司营收11.46亿元/-17.26%,归母净利润0.9亿元/-55.88%。
前三季度毛利率和净利率均有下滑,销售费用率同比优化。1-3Q23
毛利率为73.07%/-4.16pct,净利率12.01%/-3.43pct,销售/管理/研发费用率分别为46.02%/14.14%/6.56%,分别同比-0.96pct/+1.41pct/+0.14pct。23Q3毛利率为71.13%/-5.67pct,净利率为7.46%/-7pct,三季度毛利率和净利率均下滑幅度较大。23Q3销售/管理/研发费用率分别为
45.58%/17.86%,分别同比-0.82pct/+3.73pct。
股份回购彰显公司发展信心。公司于8月29日开始以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购,用于员工持股计划或者股权激励。拟回购的资金总额为人民币2-3亿元,回购价格不超过人民币130元/股。截至9月28日,公司已累计回购股份95456股,占总股本的比例为0.0198%,资金总额为838.82万元。
销售费用率不断优化,研发项目齐头并进。公司在三方面去降低护肤品业务的销售费用率;1)产品端:聚焦大单品,优化产品结构;2)渠道端:优化渠道结构,提升天猫等销售费用率较低的渠道占比,提高日销、自播等销售方式的占比,加强品牌复购;3)品牌端:更好地实现消费者心智占领;4)运营端:提升运营效率,提升ROI,提升数据化运营能力等。与此同时,公司在今年上半年进行了多项重要研发项目,涵盖了医用多糖生物、医用蛋白的绿色生物制造等方向,以合成生物学为基础,不断推进创新和技术升级来实现高质量的产业化应用。
盈利预测:考虑公司前三季度功效性护肤品板块的业绩不及预期,同时原料产品毛利率承压,我们下调2023-2025年的盈利预期,预计实现营收65.33/73.61/82.21亿元(前值为82.79/104.01/128.13亿元),归母净利润为8.60/9.70/11.12亿元(前值为13.17/16.76/21.14亿元),我们维持给予公司2023年的估值不变,为50倍市盈率,目标价格为89.37元(前值为136.84元),目标市值为430.77亿元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;营销费用投入过高风险;直播超头缺失影响收入风险;研发进度不及预期风险。





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