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东兴晨报

来源:东兴证券 作者:研究所 2023-11-01 08:57:00
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(以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录)
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【东兴银行】江苏银行(600919):盈利增速领先,净息差维持韧性(20231031)
事件:10月27日,江苏银行公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、净利润586.8、456.7、256.5亿,分别同比增长9.2%、9.2%、25.2%。年化加权平均ROE为18.08%,同比上升1.53pct。我们点评如下:规模高增、息差有韧性、信用成本下降支撑盈利高增,ROE逆势提升公司前三季度净利润增速高达25.2%,领先上市行。盈利高增带动盈利能力逆势提升1.53pct。拆分来看,主要贡献来自营收稳定增长和信用成本下降。
(1)规模保持较快增长态势,同比增速达14.2%,且存贷两旺,存款和贷款分别同比增14.2%、12.9%。行业息差承压的背景下,公司净息差依然保持了韧性,我们测算前三季度净息差2.27%,同比仅下降5bps。非息收入方面,占主要部分的投资收益同比增14.6%。量价平稳、非息稳定增长支撑了较好的营收表现。(2)前三季度资产减值损失同比下降21.2%,资产质量平稳之下,拨备计提压力减小对盈利增长有较大贡献。
单季度看,Q3营收在去年高基数之下依然保持较好增长,同比增6.4%;Q3单季净利润维持在20%以上的高增长态势。边际积极因素来自Q3单季净息差维持韧性,得益于存量按揭贷款占比低(1H23按揭贷款占总贷款的14.4%),存量按揭利率置换的影响较小,叠加公司主动优化资产负债结构。
规模继续高增,结构持续优化
公司规模继续高增,生息资产、贷款、存款较年初分别增11.4%、11.5%、17.1%,主要得益于区域信贷需求相对较好,对公贷款较年初增19.7%,其中,制造业贷款较年初高增23.7%达到2396亿,占对公贷款比重达23%。三季度转债转股完成,股本扩充有助于公司继续保持较快的业务扩张。
资产负债结构来看,资产端收益率较高的小微贷款,尤其是有政策补贴的普惠小微贷款保持了较快增长,预计对平稳资产收益率水平起到一定作用。负债端,行业存款定期化趋势下,上半年公司定活比保持了相对稳定。从Q3单季利息支出增速来看,我们预计公司定活比仍较稳定。
资产质量平稳,拨备稳定
9月末,江苏银行不良贷款率为0.91%,环比持平;关注贷款率1.30%,环比微升1bps。测算单季度不良净生成率0.93%,保持合理水平。结合静态和动态指标看,公司资产质量维持平稳,不良压力不大。9月末,拨备覆盖率、拨贷比分别为378.1%、3.33%,环比较为稳定。
投资建议:区域经济优势叠加资本补充到位,公司盈利增速有望维持行业领先。结合三季报来看,公司转债转股完成,资本补充到位,且区域信贷需求相对较好,规模有望保持较快增长。资产结构持续优化,净息差表现稳定,资产质量持续优异且拨备抵补充足,有望助推盈利增长。长期来看,江苏银行立足江苏省,国资背景深厚,在省内存贷款市场份额领先,有望充分受益区域经济高质量发展的红利。





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