洞藏势能延续，省内扩张加速

（以下内容从信达证券《洞藏势能延续，省内扩张加速》研报附件原文摘录）
迎驾贡酒(603198)
事件：公司发布《2023年第三季度报告》,实现营收48.04亿元（+23%），归母净利润16.55亿元（+38%），扣非16.11亿元（+37%）。
点评：
Q3营收增22%、净利润增39%。1）23Q3营收16.61亿（+22%），归母净利润5.92亿（+39%）。主要系以洞藏系列为代表的中高档白酒收入增长、结构升级所致。2）23Q3毛利率73.0%，同比提升3.9个百分点；净利率35.6%，同比提升4.5个百分点。2）分地区看，23Q3营收省内10.44亿（+30%）占比66%（去年同期63%）；省外5.35亿（+12%）。省内增速优于省外。3）Q3经销商1396家，其中省内728家（比Q2增2），省外668家（比Q2减1）。经销商数量变化不大，主要依赖自然动销。
洞藏系列起势，中高档白酒占比提升。1）前三季度白酒营收45.61亿（+25%），其中中高档白酒35.79亿（+29%），占白酒比重79%（去年同期76%）；普通白酒9.83亿（+12%）。2）23Q3白酒营收15.80亿（+23%），其中中高档白酒12.10亿（+30%），占白酒比重77%（去年同期73%）；普通白酒3.70亿（+5%）。3）中高档白酒增速较优，我们认为主因在安徽省内结构升级的背景下，洞藏系列经过多年培育，洞6产品基础较强，洞9高速放量。4）23Q3合同负债5.06亿，环比基本持平。
核心市场发展势头依然强劲，全省化仍有空间。1）我们认为公司核心市场如合肥、六安等发展势头强劲，洞6+9卡位主流价位带，自点率较高，全省化仍有较大空间。2）根据股东大会披露，2023年公司计划实现营收66.06亿元，同增20%；其中白酒计划营收62.89亿元，同比增加21%；计划实现净利润20.84亿元，同增22%。
盈利预测与投资评级：预测23-25年EPS为2.73/3.45/4.52元、同比增速为28/27/31%。当前股价对应23-25年PE分别为27/21/16倍。维持“买入”评级。
风险因素：省内竞争加剧、宏观政策不确定性风险