新签订单稳定增长，看好长期收入释放

（以下内容从国金证券《新签订单稳定增长，看好长期收入释放》研报附件原文摘录）
中国中车(601766)
业绩简评
10 月 27 日，公司发布 23 年三季报， 23Q1-Q3 实现营收 1430.35亿元，同比+5.51%；实现归母净利润 61.52 亿元，同比+2.06%；其中 Q3 单季度实现收入 557.32 亿元，同比+2.7%， Q3 单季度实现归母净利润 26.91 亿元，同比-7.09%。
经营分析
新签订单稳定增长，看好公司长期收入释放。 根据公司公告， 23年 1-9 月公司新签订单约 2115 亿元，同比增长 18.8%； 其中国际业务签约额约 376 亿元，同比增长 62.8%。 新签订单稳定增长，利好公司长期收入释放。
铁路投资发力+客运量恢复+高级修密集期来临，轨交内需释放持续。 1）铁路投资发力： 根据国家铁路局， 23 年 1-9 月我国铁路固定资产投资 5089 亿元，同增 7.1%。 2）客运量恢复： 根据交通运输部， 23 年我国铁路客运量逐步恢复， 1-9 月合计达 29.33 亿人次，同增 112%。 随着客运量恢复，我国动车组招标回暖， 国铁集团 23 年动车组首次招标量 103 组，已超 22 年全年。 3）高级修密集期来临： 12-15 年我国动车组保有量增速较高， CAGR 为 27.2%。我国动车组五级修周期约十年， 即 22 年后五级修需求将迎来大幅增长。 根据国铁招标网， 23 年 1-9 月我国动车组高级修已招标 290组， 远超 22 年全年的 198 组。
雅万高铁开通运行、匈塞铁路动车组签约，看好后续动车组出海接力。 我国深度参与“一带一路”沿线铁路建设且进展顺利，目前中泰铁路一期工程已进入全面建设阶段、 巴基斯坦一号铁路干线升级项目预计 25 年完工。 23 年 9 月， 公司制造的雅万高铁动车组开通运行，成为中国高铁列车出海第一单。 10 月，子公司中车长客与塞尔维亚签署约 4.2 亿元的动车组销售合同， 系中国时速200 公里以上动车组首次出口欧洲，中国轨交装备出口实现较大突破。 随着中国和“一带一路” 沿线国家在轨交领域合作深化， 公司有望在轨交装备出海过程中持续受益。
盈利预测、估值与评级
我们预计 23-25 年公司收入 2407/2598/2801 亿元，归母净利润为118/134/144 亿元，对应 PE 为 13X/12X/11X，维持“买入”评级。
风险提示
铁路固定资产投资不及预期； 动车组招标采购低于预期； 海外业务拓展不及预期； 新产业发展不及预期； 汇率波动风险。