行业持续承压，降本支撑盈利

（以下内容从国金证券《行业持续承压，降本支撑盈利》研报附件原文摘录）
中复神鹰(688295)
业绩简评
2023年10月26日公司披露23年三季报，前三季度实现营收16.09亿元，同比增长 10.77%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比下降30.79%。其中， Q3 实现营收 5.53 亿元，同比下滑 6.23%，环比增长 13.40%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比下滑 64.58%，环比下降 19.79%。
经营分析
供需错配价格下行，短期业绩承压： 今年以来碳纤维延续去年的扩张态势，根据百川盈孚，截至 23 年 9 月，国内有效产能约 11万吨，同比增长 39%， 下游受海风、碳碳热场等领域需求不及预期或消费降级等因素影响，前三季度行业表观消费 4.97 万吨，同比下滑 3%，截至 10 月 20 日行业工厂库存 1.17 万吨，累库节奏较5-8 月放缓。价格方面， 当前国产 T300-12K、 T700-12K 售价分别为 85 元/公斤、 145 元/公斤，较年初下滑 39%、 37%，大丝束盈利承压尤为明显。公司层面，三季度毛利率32.1%，同环比下滑37.9%、11.5%， 存货与应收账款周转天数分别环比上升 5.8 天、 22.1 天，短期的盈利与回款方面有所承压。
销量环比持续提升，降本潜力仍大： 在价格下滑背景下，公司三季度收入仍环比提升 13.4%，销量环比加速提升， 出货进度符合预期。 在成本端，公司西宁二期投产带来的固定成本摊薄和西宁较江苏基地0.9万元/吨的电力成本优势随着公司产能爬坡在逐渐显现，根据我们的测算未来两年仍有较大的降本空间，支撑产品盈利企稳或继续增强市场竞争力。在技术端，公司上半年在 T1100级高性能碳纤维关键制备技术、干喷湿纺 48K 大丝束关键制备技术、万吨级产业化技术等核心技术上持续突破，有望提升碳丝产品长期附加值。
盈利预测、估值与评级
考虑到今年以来碳纤维行业的供需格局与价格情况，我们下调公司 2023、2024 年的归母净利润预期为 3.76、4.87 亿元（原值 9.04、12.04 亿元），并预期 2025 年为 7.09 亿元， EPS 预测为 0.42、0.54、0.79， 公司股票现价对应 PE 估值为 65.6、 50.6、 34.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争格局恶化；需求增长不及预期；研发进展不及预期。