大宗及贵金属周报：停止加息预期持续强化，黄金股进入配置期

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：停止加息预期持续强化，黄金股进入配置期》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（10.23~10.28）内A股上涨，沪深300指数收涨1.48%，有色金属跑赢大盘，收涨1.64%。个股层面，合金投资、腾远钴业、焦作万方涨幅领先；中润资源、丰华股份、融捷股份跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+1.90%%至8091美元/吨，沪铜价格+1.28%至6.7万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库4.25万吨至26.07万吨，其中LME去库1.13万吨至18.06万吨，SHFE去库2.18万吨至3.64万吨，COMEX去库0.1万吨至2.06万吨，保税区去库0.84万吨至2.31万吨。本周铜价止跌回升，虽然相比上周市场活跃度有所降低，但下游仍存一定的采购需求，仓库出货向好，国内库存持续走低，同时国内升水持续走高，保税区维持去库。由于废铜价格较高，精废价差维持低位，精铜杆需求仍较旺盛。我国增发1万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，对于铜下游需求有所提振。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+2.09%至2225.5美元/吨，沪铝价格+0.26%至1.9万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库1.27万吨至110.17万吨，其中LME铝去库0.97万吨至47.87万吨，国内铝社会库存去库0.3万吨至62.3万吨。本周国内铝价震荡上行，周中开始因国债增发、铝锭社会库存去库及云南减产传闻引发市场担忧情绪，铝价上涨。供应方面，本周电解铝企业平稳运行，但有内蒙古地区企业计划释放新投产能，当前已处于前期准备阶段。需求方面，本周铝棒企业开工率下降0.6个百分点至46.96%，铝板带箔企业开工率提升0.47个百分点至47.15%。1万亿国债增发刺激市场信心，对铝价形成支撑。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+1.16%至2016.3美元/盎司，美债10年期TIPS下降4BP至2.42%。COMEX黄金库存累库0.02百万金衡盎司至19.85百万金衡盎司。本周中东局势再升级，以色列扩大地面行动规模、美国空袭叙利亚，避险情绪再度拉升金价，外盘金价突破2000美元/盎司。美国9月PCE同比3.4%，符合预期，维持前值不变，核心PCE同比3.7%，符合预期，低于前值的3.8%，PCE数据显示的通胀降温再度降低美联储进一步加息预期。当前FedWatch工具显示11月、12月FOMC会议不加息的概率分别为98%和79.1%，定价2024年5月开始降息，降息25BP概率升至44.5%。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+1.19%%至3806元/吨，热轧价格+1.25%至3875元/吨；铁矿石价格+3.9%至878元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-376/-629/-551元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。