优化折扣力度成效初显，毛利率逐步提升

（以下内容从山西证券《优化折扣力度成效初显，毛利率逐步提升》研报附件原文摘录）
中国中免(601888)
事件描述
公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营收508.37亿元（+29.14%），归母净利润52.06亿元（+12.49%），扣非归母净利润51.91亿元（+13.26%），EPS2.52元。其中2023Q3实现营收149.79亿元（+27.87%），归母净利润13.41亿元（+94.22%），扣非归母净利润13.37亿元（+103.9%），EPS0.65元。
事件点评
期内公司继续推动全岛统一定价、优化折扣力度、改善品类销售结构等提升整体毛利水平。公司2023Q1-3毛利率31.75%（+0.53pct），净利率10.67%（-3.36pct）。整体费用率15.54%（+3.85pct），其中销售费用率13.65%（+6.93pct），管理费用率3.03%（-0.35pct），研发费用率0.02%，财务费用率-1.14%（-2.73pct）。其中2023Q3毛利率34.46%（+9.77pct），2023Q2为32.5%，净利率8.87%（+0.27pct）。整体费用率19.85%（+8.7pct），其中销售费用率17.8%（+11.35pct），管理费用率3.56%（-0.42pct），研发费用率0.06%，财务费用率-1.5%（-2.23pct）。
离岛免税消费客单价目前有所承压，主要系年内离岛免税收窄折扣幅度，高客单价国际大牌精品、手表、珠宝、服饰等阶段性缺货，叠加今年香化整体消费增速回落影响客单价。随着海南省继续促进离岛免税消费，发放消费券、组织购物节等，以及主要免税集团重塑价格体系、优化核心产品上下游渠道，离岛免税消费经营质量有望提高。
投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.4\4.91\6.59元，对应公司10月26日收盘价89.62元，2023-2025年PE分别为26.3\18.3\13.6倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；离岛免税政策变化风险；消费者购买力不及预期风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。