测序业务稳健高增长，全球市场持续开拓

（以下内容从中国银河《测序业务稳健高增长，全球市场持续开拓》研报附件原文摘录）
华大智造(688114)
核心观点：
事件： 公司发布 2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 22.04 亿元（ -33.01%），归母净利润-1.98 亿元（ -109.78%），扣非净利润 2.43 亿元（ -162.84%），经营性现金流-8.92 亿元（ -143.02%）； 2023 年 Q3 实现营业收入7.60 亿元（ -18.15%），归母净利润-1.00 亿元（ -105.94%），扣非净利润-1.08亿元（ -344.39%）。
全球业务拓展顺利，核心业务稳健增长。 2023 年 1-9 月，公司基因测序仪业务实现营收 17.29 亿元（ +31.47%），其中仪器设备 6.71 亿元（ +15.63%），占比 38.81%， 前三季度销售装机 640 台，全球累计装机 3,100 台；试剂耗材10.26 亿元（ +42.92%），占比 59.35%。试剂销售占比提升带动公司 Q3 毛利率提升至 63.04%（环比+3.44pct/同比+11.83pct）。分区域来看， 2023 年 1-9 月：①中国大陆及港澳地区营收 10.83 亿元（ +21.19%）；②亚太区营收 2.88 亿元（ +34.12%）；③欧非区营收 2.56 亿元（ +68.76%）；④美洲区营收 1.01 亿元（ +85.83%）。随着全球销售架构逐步完善，公司海外业务有望持续高速增长，
高研发投入保障创新活力，主力机型获证打开销售局面。 2023 年 1-9 月，公司研发投入 6.42 亿元（ +22.24%），研发费用率 29.14%（ +13.17pct）。公司围绕核心技术持续发力，保持新产品、新技术研发的高投入，推出 E/G/T 三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出 MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab 等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库 MGIClab、数据中心一体机 ZTRON、远程超声机器人 MGIUS 等系列产品。 2023 年前三季度，公司累计获得专利 736 项（境内 389+境外 347），获认证、医疗器械注册证及备案凭证 298 项（境内 27+境外 271）。此外， DNBSEQ-G99 于 2023 年 9 月获 NMPA医疗器械注册证，被批准应用于国内临床市场。
基因测序行业长期空间广阔， 股份回购彰显经营信心。 目前基因测序已被广泛应用于科研和科技服务、医学诊断、农业育种、法医鉴定等重要领域。其中医学诊断服务领域，从趋于成熟的无创产前基因检测（ NIPT）、肿瘤伴随诊断、微生物病原体测序到快速兴起的辅助生殖遗传诊断（ PGT）、肿瘤早筛、细胞治疗，近年来持续快速成长。 未来新兴技术还包括基因合成、 DEL 编码库、 DNA 存储等， 基因测序行业长期空间广阔，发展动力充足。 2023 年 10 月18 日，公司发布股份回购报告书，拟以不超过 125.00 元/股（含）回购 2.5~5.0亿元规模的股份，用于未来员工持股计划或股权激励，我们认为，公司核心业务长期增长确定性强，大比例回购体现公司对于未来经营充满信心。
投资建议： 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新一代测序产品上市，全球市场空间有望进一步打开， 考虑到公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入较大， 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测至 0.56 亿元、1.60 亿元、 3.21 亿元，同比增长-97.22%、 +183.88%、 +100.32%，当前股价对应 2023-2025 年分别为 602、 212、 106 倍 PE，维持“推荐”评级。
风险提示： 竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。