恒宝股份实控人套现背后的焦虑：上半年双主业持续收缩，净利润“含金量”不足

证券之星 李若菡

今年上半年，恒宝股份(002104.SZ)业绩持续承压，陷入营利双降的困境，公司在Q2的净利润更是同比暴跌近七成。

证券之星注意到，公司的两大核心业务—制卡类和模块类收入双双下滑，多个主要区域销售收入明显萎缩。尽管公司积极拓展海外业务，但收入增量仍难以抵消整体下滑。不仅如此，公司海外业务的毛利率出现明显下降。进一步研究发现，公司净利润含金量不足，四成净利润依赖投资收益和公允价值变动损益。业绩下滑之际，公司董事长兼实控人减持行为，引发投资者对公司发展前景的担忧。

Q2净利润暴跌近七成，多区域收入下滑

公开资料显示，恒宝股份主要为银行、通信、政府公共服务部门、防务、交通等多个行业提供高端智能化产品及数字安全解决方案等服务，公司的主要产品包括磁条卡、密码卡和IC卡等卡类产品及其相关操作系统软件等。

证券之星注意到，公司近一年及一期的业绩明显承压。2024年，公司出现营利双降的情况，其营收为9.03亿元，同比下滑28.47%；归母净利润为9501.87万元，同比下滑39.7%。

2025年上半年，恒宝股份业绩下滑趋势仍在持续。半年报显示，公司实现营业收入为4.3亿元，同比下降8.64%；归母净利润为3535.41万元，同比减少44.41%；扣非净利润为2258.18万元，同比下滑50.06%，已连续两年出现营利双降的情况。

其中，公司在2025年Q2的业绩下滑幅度较大，其营收和净利润分别为1.83亿元、1141.84万元，同比分别下滑21.91%、69.44%。

分业务来看，制卡类业务为恒宝股份的营收主力军，在上半年为公司贡献了超七成的收入。该业务主要面向银行客户，提供包括金融IC卡在内的多种产品。

证券之星注意到，随着国内金融IC卡产业进入成熟发展期，公司制卡类业务增长乏力。今年上半年，公司该业务实现收入为3.36亿元，同比下滑8.8%。模块类业务作为公司的第二大收入来源，该业务收入也呈下滑态势。2025年上半年，公司模块类业务实现收入为9148.92万元，同比下滑5.22%。

分区域来看，华北和华东作为重要的业务区域，合计为公司贡献了超五成的收入。今年上半年，公司上述两大地区的收入均出现下滑，对应营收分别为1.08亿元、1.21亿元，同比分别下滑35.59%、9.89%。此外，西南、西北及东北表现亦不容乐观，同比分别下滑21.62%、19.02%、41.86%。

证券之星注意到，在业绩整体下滑的背景下，恒宝股份正在积极调整产品结构和业务模式，由单纯硬件产品向系统平台服务、数字化解决方案与服务运营模式转型。然而，公司在半年报中坦言，由于产品结构和业务模式变革，产品初期竞争力，可能仍受限于公司在初期业务支撑能力、市场拓展能力、落地商业模式等因素不够完善，在打开新市场会存在一定客观难度。

同时，公司在深化海外市场的拓展与布局，依托在东南亚、南亚和非洲地区支付及连接安全解决方案的丰富实践经验，通过与本土制造商战略合作，来提升海外市场份额。今年上半年，公司海外市场收入为7287.29万元，同比增长126.3%，占总营收的比重为16.94% ，但海外市场的增量难以带动公司整体收入的增长。

毛利率下滑，实控人套现上亿元

从利润端来看，恒宝股份上半年净利润下滑则与毛利率下降、子公司亏损有关。

证券之星注意到，2025年上半年，公司制卡类和模块类业务毛利率均出现下滑，对应毛利率分别为33.74%、10.80%，同比分别下滑6.46个百分点、2.43个百分点。

分地区来看，尽管公司海外市场收入增速亮眼，但其毛利率也出现了明显下滑。2025年上半年，公司海外市场毛利率为22.31%，同比下滑了9.77个百分点。在这一背景下，恒宝股份上半年的销售毛利率为28.91%，同比下滑了5.53个百分点，创近四年来同期新低。

2025年半年报显示，恒宝股份两家子公司江苏恒宝智能系统技术有限公司和恒宝国际有限责任公司尚未实现盈利，前者主要从事电子标签、读写机具、终端产品的研发、生产、销售及服务；后者主要负责研发、提供智能卡及相关解决方案。今年上半年，上述两家子公司的净利润分别为-348.74万元、-53.51万元，均已连续两年出现亏损。

证券之星注意到，去年8月，恒宝股份以业务发展与战略规划需要为由，投资设立了全资子公司上海阳明守仁科技有限公司。在今年5月举行的投资者交流活动中，有投资者就该子公司的业绩表现进行询问。公司回应称，上海阳明守仁科技有限公司目前仍处于建设阶段，服务能力尚未完全形成，因此尚未对公司业绩产生明显贡献。

进一步研究发现，公司净利润含金量不高，投资收益和公允价值变动损益合计为公司贡献了四成净利润。2025年上半年，公司投资收益和公允价值变动损益分别为717.38万元、698.42万元，合计占公司当期归母净利润的比重为40.04%。

业绩下滑之际，公司还遭到了高管的减持，率先发起减持的为公司的实控人兼董事长钱京。

在今年4月至6月期间，钱京以“布局前沿科技赛道，孵化优质项目及个人资金需求”为由，通过集中竞价方式和大宗交易的方式合计减持公司971.05万股股份，占公司总股份比例1.37%。经计算，钱京本次减持共套现约1亿元。减持完成后，其持股比例由20.32%下降至18.95%。

证券之星注意到，公司实际控制人的减持行为引发了投资者的质疑。有投资者指出，此次减持是否意味着股东对公司未来前景缺乏信心？

除了钱京之外，恒宝股份的董事、副总裁高强也在减持公司股份。今年7月7日，高强以集中竞价交易的方式减持公司19.75万股股份，减持比例为0.03%，共套现396.58万元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)